博世科研究报告:PPP再下一城,全国化布局加速

事件:

公司发布公告,公司成为湖北省荆门市沙洋县乡镇污水处理厂PPP项目预成交候选人,项目总投资额1.1亿元。

投资要点:

PPP再下一城,全国化布局加速: 1)项目内容包括新建11个乡镇污水处理厂及厂外排水管网工程,污水处理近期远期总投资0.36亿元,(处理规模近期0.87万m3/d,远期2.03万m3/d),收费1.31元/m3;排水管网(钢筋混凝土承插管)总投资0.74亿元,共247.872km,运营服务费1.72元/m3。2)项目合作期共30年,包含1年建设期及29年特许经营期。3)继在泗洪、澄江、花垣三地获得PPP项目及与南宁、河池、贺州市人民政府分别签署战略合作协议之后,公司进一步斩获湖北地区PPP订单,全国化业务布局正在加速,为未来业绩增长带来持续动力。

污水前后端处理技术领先,环保多领域全产业链布局:1)污水前后端处理:公司主营业务为高浓度有机废水的处理和造纸清洁漂白二氧化氯系统制备,公司UMAR、UHOFe等工业废水处理工艺获国家级技术认可,技术实力强大,造纸清洁漂白二氧化氯制备系统国内率先实现进口替代,设立海外子公司拓展海外市场。2)环评:以3024万元受让广西环科院环评业务及无形资产获取环评甲级资质,红顶中介脱+资质壁垒提高下环评市场集中度逐步提升,稀有甲级资质+上上市公司背景下有望迎来二次飞跃,借助环评顶端轻资产优势和撬动更大规模订单;3)土壤修复:深度布局广西、湖南等地土壤修复市场,重金属(株洲大湖)、有机物污染(南化厂)土壤修复均有大型示范项目案例,随“土十条”政策逐步推进以及后续法规、技术标准出台有望加速抢占土壤修复市场;4)监测检测:设子公司博测检测,第三方检测市场放开下迎新增长点,打造监测检测、环评、设计咨询、工程、投融资运营的全产业链。

股权激励到位,借力资本迅速扩张:1)以20.86元/股向高管和公司骨干共92人授予328.5万股限制性股票,考核要求2015-2017年净利润0.4、0.6、0.8亿元(2015年已完成考核),当前在手订单约为21.48亿元(一季报数据+我们统计中国招标网公司4~7月新增中标订单总额)保障增长;2)拟募集5.5亿元投资泗洪、五龙冲PPP项目并补充流动资金,缓解高速发展下高资产负债率瓶颈(2016Q1负债率62%),实际控制人参与购认购20%、锁定三年彰显信心。

盈利预测与估值:根据公司目前在手订单以及业务未来发展的判断,我们预测公司2016-2018年实现EPS0.47、0.68、0.81元(按发行2500万股测算),对应PE67、46、39倍,维持“买入”评级。

风险提示:订单拓展不及预期,非公开发行进度不及预期。