东睦股份:公司长期蓄势,继续看好粉末冶金龙头

事件:公司发布半年报,上半年实现营业收入7亿元,同比增长2.2%,实现归母净利润7786万元,同比下降8.7%。二季度单季实现营业收入3.5亿元,同比略微增长,归母净利润4309万元,同比下降22.9%。整体上看,第二季度业绩略低于预期。

中报业绩略低于预期主要原因:(1)受到制冷压缩机市场的影响,粉末冶金压缩机零件销售低于年初的预期,压缩机配件营业收入同比下降6.3%。(2)受磁性材料市场价格下降影响,公司磁性材料业务板块毛利率从27.7%下降至20.5%。(3)因进行第二次股权激励,管理费用同比增加19.6%,而本次股权激励已经在上半年完成,未来管理费用将回归正常水平。

粉末冶金产品收入持续增长,毛利逐渐增厚:报告期内,粉末冶金产品业务实现收入6.3亿元,同比增长3.3%,毛利率达到34.7%,比上年增加2.4个百分点。虽粉末冶金产品中压缩机配件业绩不达预期,但汽车配件业绩仍然强势,营业收入达到4亿元,同时公司有效的控制成本,使得粉末冶金产品毛利逐渐增厚。

定增项目值得期待,逐渐转型高端产品:公司通过定增建设年产12000吨汽车动力系统及新能源产业粉末冶金新材料技术改造项目,将使公司产品组合更加丰富,高端产品也将提升公司的整体毛利率。参照公司过去通过定增大力发展主营业务的优秀业绩,我们预计在定增大力发展汽车动力系统及新能源产业粉末冶金项目后,公司营收和净利润有望实现较快增长。

投资建议:公司作为全国规模最大、综合技术能力最强的粉末冶金机械零件制造企业之一,同时也是特斯拉供应商,考虑公司VVT/VCT粉末冶金零件的持续放量和定增项目未来投产,以公司增发后的总股本预测,2016-2018年公司每股收益分别0.37元、0.47元和0.54元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:上游原材料价格波动风险,定增项目投产或不达预期等。