美晨科技:PPP促市政园林业绩高速增长,当前显著低估

PPP模式提升市政园林回款预期,推动收入利润高速增长。我们6月行业报告指出PPP项目通过财政可承受能力论证、物有所值评价指引,财政预算统筹安排等,合同履约和项目收款保障增强。通过整合政府、社会资本、企业各自优势,提高项目实施阶段效率及后期运营效益。园林公司积极性显著提升,市政园林行业有望再次加速,近期东方园林等已获得市场认可。

订单加速落地助中期业绩靓丽,公司全年高增长可期。据公告公司旗下赛石园林2014年以来PPP项目订单及意向协议约200亿元,对后续业绩形成保障。中期业绩预告同比增长177%-207%,预计园林占比80%以上,PPP模式下订单加速落地有望带动全年业绩持续表现优异。

多元化探索下游运营端及生态领域。公司公告投资云南德宏,优先合作在杭州、芒市所涉及的房地产开发、基建中的园林业务,利于迅速提升云南市占率。此外与碧桂园及隐居集团签署战略合作协议,与杭州银行、浙江旅游集团等10家公司设立浙江传统村落保护基金,探索与下游地产、景区酒店、旅游等运营端合作的新模式,有望协同发力并形成新增利润来源。与中植、潍坊金控等分别设立并购产业基金,亦有望加快在生态修复、水环境治理领域的业务布局。

汽车零部件业务趋势良好。公司非轮胎橡胶制品如流体管路、减震系统等,下游客户为一汽、福田等商用车制造商,并逐步切入乘用车市场,已成为长城的零部件提供商。未来有望加大乘用车领域和新客户的开拓,并借助并购基金等继续拓展后市场等汽车服务领域。

投资建议:我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.46/0.64/0.83元,当前股价对应16-18年PE分别为23/16/13倍,相比东方园林(27倍PE)/铁汉生态(29倍PE)显著低估,给予目标价13.8元(对应2016年30倍PE),买入-A评级。

风险提示:宏观经济风险、PPP项目风险等。