永鼎股份研究报告:内部做减法,外部做加法

投资要点

事件:公司发布公告,公司持有其50%股权的联营公司上海东昌投资发展有限公司通知,东昌投资拟向申华控股(600653)出售其持有的上海东昌汽车投资有限公司54.16%股权。根据申华控股相关公告,申华控股计划以发行股份及支付现金方式购买标的资产,并已于6月向银行筹措7.56亿元资金。我们预计此项交易将在2016-2017年完成。

出售资产获得一次性收益,明智的内部减法:上海东昌汽车投资有限公司,即东昌汽车,是汽车销售与售后市场集成服务企业的联合体,拥有汽车销售、维修、零配件、信息咨询等汽车集成服务体系。东昌汽车是全国汽车销售服务业的驰名品牌、 “全国十佳汽车经销商”,具有较强的品牌价值和盈利能力。公司联营公司东昌投资此次对东昌汽车的出售,将给公司间接带来数倍于初始投资金额的收益。我们认为,本次资产出售对公司是较大利好:1.汽车销售和后服务并不是公司主营业务,跟公司未来发展方向并没有直接互补,公司不必要长期持有相关资产;2.尽管东昌投资每年能给公司带来数千万的投资分红,但公司对这块业务缺乏掌控,很难保证未来的持续高收益,以比较合理的出售则是对此前投资的快速变现;3.公司获得一次性收益,可以立即投入到新拓展业务中去,提升公司整体发展水平和盈利能力。我们认为,这次资产出售对公司来说是一次明智的内部减法。

入股申华控股,结盟车联网新合作伙伴:申华控股完成收购后将成为汽车行业年销售收入超过300亿的公司,具备较强的行业资源整合能力。申华控股本次收购将采用发行股份及支付现金方式购买标的资产形式完成,因此永鼎股份将间接持有申华控股部分股权,从而为两家公司在车联网方面的合作建立了坚实的基础。今年初,公司和易方达海外或其关联方共同发起设立总规模不超过15亿元人民币的并购型私募基金,对包括汽车后服务市场、大数据以及战略新兴产业相关项目在内的投资机会进行投资,在投资期间对投资组合共同进行管理,以实现双方的互利共赢并为投资者创造价值。因此,我们判断,公司在投资基金的支持下,通过与申华控股良好合作关系,能够很快进入到充满机遇的车联网市场,与公司旗下金亭线束的汽车电子业务形成良好的整合互补,为公司长期发展注入新动力。

盈利预测与投资评级:公司联营公司的资产出售将对公司当期业绩产生巨大提振,并为公司长期发展提供资金支持。预计公司 2016-2018年的EPS为0.22元、0.29元、0.44元,对应 PE 51/39/25 X。我们看好公司未来大数据业务和车联网业务的发展前景,给予“买入”评级。

风险提示:资产重组失败风险,新业务发展不及预期风险。