采掘行业:高油价可能引爆煤炭行情

供给减少,需求回暖促使国际油价高涨。由于利比亚及其周边政局不稳,导致原油供应减少;同时美国3月公布的失业率降至8.9%,就业数据好转显示出美国就业市场得到改善,表明美国经济正在复苏,经济复苏令投资看多原油未来需求。

高油价引发投资者对煤炭股的关注。煤炭和石油同属能源,油价上涨会不会引发煤价上涨,尽而煤炭股也会上涨,这是当前投资者关心的问题。

从能源替代上说,国外比国内的替代性更强。美国、欧洲燃油发电和燃煤发电并存,很多国家燃油发电占到总发电量的20%以上,因此油价和煤价具有高度相关性;但中国不存在燃油发电,因此直接替代性不显著,但中国目前正大力发展煤化工,未来在煤化工领域存在替代关系,因此煤炭和原油价格的相关性会越来越强。

另外由于中国进口煤炭数量逐年增加,国际贸易使价格传导机制发挥作用。国际油价-国际煤价-国内煤价的间接传导越来越紧密,因此油价和煤价的关联度会越来越高,但目前国内煤价主导因素还是国内的供求关系。

高油价将提升煤炭股估值。2007年国际油价上涨到147美元,煤炭股估值显著提升,虽然目前的经济环境和当时有所不同,但在资本市场并不完全理性的状态下,煤炭股仍可能出现脉冲性机会。油价在100美元成为投资者对煤炭股投资的重要心理关口,近期投资对煤炭股的关注度显著提升,如果油价继续上冲,可能处发煤炭股行情。

煤炭股具备做多基础。目前焦煤类个股动态估值18倍,动力煤类个股动态估值为16倍,估值水平于历史平均位置,我们认为提高20-30%完全可以接受。从基本面上看,我们长期看好盘江股份、煤气化、兰花科创。如果单纯从估值提升空间看,我们看好西山煤电、冀中能源、国投新集。

风险

动力煤淡季来临,钢厂库存偏高,短期可能减少焦煤需求