宝莱特2016年中报业绩点评报告:血透产业收入占比提高到61%,4年厚积薄发,终迎业绩的持续爆发期

一、事件:中报业绩持续高速增长。

公司发布2016年中报,实现销售收入26,772.48万元,同比增长90.76%;归属于上市公司所有者的净利润为2,942.16万元,同比增长256.25%。公司经过4年的血透产业链的布局,即一季报之后,半年报依然维持了高速增长,绩爆发逐步确认。

二、我们的观点:监护仪业务稳守中有亮点,血透产业爆发驱动业绩持续高速增长。

公司2016年上半年实现销售收入26,772.48万元,同比增长90.76%;归属于上市公司所有者的净利润为2,942.16万元,同比增长256.25%。公司年报中制定了稳守监护仪产业处于第一梯队,加速扩张肾病医疗产业链的大方针,我们看到血透产业的销售收入达到了1.63亿元,占比营业收入的61%,中报业绩已经有了清晰的体现了公司的长期发展思路。

1.监护仪版块:海外突出重点地区,国内产品梳理优化竞争。

报告期内,公司监护仪产品销售1.04亿元,同比增长55.2%。国内业务通过产品细化梳理,根据市场需求重新定位高、中、低端产品线,精准定位经销商的模式,提高销售输入。2016年上半年,国内业务4,197.65万元,同比增长56.51%。

出口业务一直是公司监护仪产品的重点,在经历全球经济低迷的时期,公司有针对性的开发新兴市场(需求增长快速的地区),重点开发非洲。公司报告期内非洲区域的销售收入为1,239.78万元,同比增长121.3%,带动出口业务销售收入达到6,183.40万元,同比增长52.58%,成为公司发展亮点。

2.血透产业链:耗材生产销售+渠道商并购整合同步完成,成为业绩长期高速增长的超级动力。

公司2012年开始布局血透产业,从耗材(透析粉、液)的生产做起,逐步向中游的流通拓展,以及下游的服务布局,经过4年的积淀,伴随行业的高速反正,终迎来业绩的爆发期。报告期内,血透产业实现销售收入1.63亿元,同比增长126.4%;其中耗材和渠道商销售收入分别为0.71亿元和0.92亿元。

血透产业链推荐核心逻辑:

1)270-300万ESRD患者,人均年费用在6-8万元,血透市场空间超过1500亿元;

2)血透的患者数量从12年的30多万已经上升到42-45万人,透析人口基数大幅提高,未来行业整体加速上升趋势明显;

3)宝莱特全产业链布局,已经形成了器械生产+渠道销售的上、中游网络模式,逐步涉足下游的肾病服务领域,完成全产业链布局,行业龙头地位价值凸显。