五洋科技:伟创自动化并表,华丽转型智能制造领域

事件:

公司于8月2日晚间发布2016年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入2.51亿元,同比增长208.79%;实现归属于上市公司股东净利润3,209.54万元,同比增长223.09%;实现基本每股收益0.3495元,同比增长157.93%。

投资要点:

伟创自动化并表,四大业务并驾齐驱。

2015年11月,伟创自动化100%股权正式并表,公司从煤炭散料搬运核心装置及设备供应商华丽转型升级为四大业务并驾齐驱的工业4.0纯正标的。四大业务具体包括散料搬运核心装备、智能机械停车设备、信息化自动生产线以及信息化智能仓储物流。伟创自动化2013年~2015年实现营业收入分别为24,253.32万元、29,510.26万元以及41,085.42万元,2014年~2015年营业收入增速分别为21.68%与39.22%;2013年~2015年实现净利润分别为2,070.52万元、2,858.28万元以及4,077.13万元,2014年~2015年净利润增速分别为38.05%与42.64%。净利润增速快于营收,体现出公司不断增强的盈利能力,毛利率得以逐年稳步提升。根据业绩承诺,伟创自动化2015年~2017年预计实现扣非后归母净利润累计不低于1.5亿元。2016年上半年,伟创自动化实现营业收入19,277.27万元,相当于2015年全年营收的46.92%,考虑到公司在手订单饱满,已较去年同期的9.09亿元增长43%,下半年业绩或将加速释放。

净利润同比大增223.09%,传统业务继续承压。

由于伟创自动化的并表因素, 报告期内上市公司营业收入增速达到208.79%,净利润增速更是突破220%,向投资者递交了一份满意的成绩单。但分产品看,传统业务仍处于筑底过程,营收与毛利出现同步下跌。

其中,张紧装置等矿业设备、搅拌站以及管型母线毛利率分别下降1.11%、7.76%以及6.52%,加之伟创自动化产品毛利率约在35%左右,最终导致上市公司综合毛利率下降6.06个百分点至35.18%。智能制造业务与传统业务毛利率升降互抵,综合毛利率或将稳定维持于32%~35%区间。

智能机械停车设备行业拐点已至,在手订单饱满。

2013年~2014年机械式停车设备营业收入分别为18,611.38万元、22,265.26万元,占当年总营收76.74%与75.45%。2016年上半年,立体车库营业收入13,344.36万元,较上年同期增长14.20%,毛利率35.63%。

公司立体车库业务位列国内前三,国际同行包括德国WOHR公司、石川岛搬运等;国内主要竞争对手为杭州西子石川岛与深圳怡丰自动化。根据中国重型机械工业协会停车设备工作委员会CPSMA 提供的数据,2014年~2015年,国内新增机械式停车设备泊位数分别达58.67万个与61.74万个,按2014年数据统计,伟创自动化约占据全市场份额的3.49%,从另一方面也体现出行业集中度仍然较低。公司目前在手订单饱满,预计全年确认立体车库营收至少达5亿元,下半年订单执行情况或将超预期。

信息化自动生产线与信息化智能仓储物流重点突破软件领域。

2013年,公司物流及智能仓储设备业务营收仅266.25万元,经过2年发展,截止至2015年上半年,该业务已实现营收3,022.60万元,营收占比从13年的1.10%迅速提升至15年上半年的19.53%。公司已实现为顺丰速递、京东商城等下游需求方提供智能化立体仓储物流设备订单,下一阶段将就智能仓储管理系统WMS 与智能仓储设备控制系统WCS 予以重点开发。另一方面,机器人本体及成套生产线业务报告期内实现营业收入 5,932.91万元,毛利率32.37%,客户广泛分布于家用电器、地产、3C 等领域。

维持“推荐”评级。

公司将充分受益于立体车库、智能立体仓储物流设备的需求高增长带来的业绩提升。

预计公司2016年~2018年EPS分别为0.28元、0.38元以及0.47元,对应当前股价PE分别为86.07倍、63.54倍以及51.00倍。给予2016年EPS 0.38元70倍估值,目标价格为26.6元。

风险提示。

立体车库行业发展不达预期;煤炭价格继续下探;外延并购进度放缓。