新宙邦2016年中报点评:电解液+海斯福助力业绩高增长

事件:公司发布2016年中报,报告期内,公司实现主营业务总收入67,695.64万元,同比增长72.59%;实现净利润12,450.91万元,同比增长203.31%;基本每股收益0.68元/股,同比增长183.33%。

主要观点:

海斯福+电解液大幅提高公司盈利水平,综合毛利率显著提升。

2016年上半年公司实现主营业务总收入67,695.64万元,同比增长72.59%;实现净利润12,450.91万元,同比增长203.31%;其中锂离子电池电解液及功能材料实现营业收入34,699.77万元,同比增长104.38%;2015年6月新并入的海斯福公司有机氟化学品业务销售增长稳定,报告期内实现营业收入14,930.61万元,净利润达到6041.49万元。报告期内公司的综合毛利率由去年同期的31.66%大幅提高到42.72%,毛利率上升的主要原因是新并入的海斯福公司有机氟化学品业务毛利率较高,拉升了平均毛利率,同时,锂离子电池电解液及功能材料受益于国内新能源汽车市场的迅猛增长对相关材料需求拉动的影响,毛利率较去年同期亦有所提升。

锂盐供应紧缺短期难改,电解液价格仍将高位运行。

2016年1-6月新能源汽车生产17.7万辆,销售17.0万辆,同比分别增长125.0%和126.9%,预计未来几年新能源行业对锂电化学品的需求仍会保持快速增长的趋势。从目前来看,虽然六氟磷酸锂的需求稍有缓解,但2016年下半年供应紧张的格局暂时难以改变,产品价格仍将处于高位,而公司的电解液价格也将继续收益。公司是全球主要的锂离子电池电解液供应商之一,市场占有率名列前茅,并已成功进入LG化学供应体系,公司目前拥有电解液产能2万吨/年,公司作为国内电解液龙头将充分享受新能源汽车快速发展带来的高额收益。

海斯福业绩超预期,大大增厚公司利润。

海斯福作为国内六氟丙烯下游含氟精细化学品行业的龙头企业,拥有全球最大的六氟环氧丙烷产能,产品包括含氟医药中间体、含氟聚合物助剂、含氟聚合物改性单体、含氟农药中间体等5大类。海斯福承诺2014年、2015年、2016年任意一年归属于母公司净利润不低于4,000万元,2014年到2017年的累计扣非净利润不低于26,000万元, 2015年海斯福实现净利润9041.18万元,远超承诺净利润。2016年上半年海斯福继续保持高额增长,实现营业收入14,930.61万元,净利润达到6041.49万元,预计今年净利润有望超越1亿元,远远超越业绩承诺。

电容器业务略有下滑,产品毛利率有所改善 。

2016年上半年传统铝电解电容器的继续小幅下降,叠加石油价格下降带来的产品价格同步下降造成的影响,公司电容器化学品业务略有下滑,实现营业收入16,499.21万元,同比下降11.27%,但公司通过改善费用,控制成本将电容器产品毛利率提升了5.71%。公司目前已经成为国际主流电容器制造商的主要供应商,对比公司的主要竞争对手,公司在成本控制上具有明显的优势,随着下游需求的缓慢增长,公司电容器业务也有望得到改善。

盈利预测与估值。

考虑到公司核心业务电解液的价格未来将持续处于高位,而海斯福也大大增厚了公司业绩,预计2016-2018年的EPS分别为1.59元、1.72元、1.97元,对应的PE分别为37.28倍、34.37倍、30.12倍,给予“增持”评级。