圣农发展09年报点评:发展战略明确,产能扩张顺利

投资要点:

2009年公司实现营业总收入14.38 亿元,同比增长10.99%,实现营业利润1.99亿元,同比增长9.10%,归属于上市公司股东的净利润2亿元,同比增长10.50%,实现基本每股收益0.30元。2009年度分配预案为:每10 股分配现金股利1.8 元(含税)。

公司的主营业务是肉鸡饲养和肉鸡屠宰加工,主要产品是鸡肉,主要以分割冻鸡肉的产品形式,销售给肯德基等快餐企业,以及食品加工企业、批发市场等市场领域。2009年,公司共屠宰肉鸡6770万羽,同比增长25.39%,由此带动了公司收入增长。营业利润增速低于收入增速是由于毛利率较去年同期降低了0.77个百分点,而毛利率下降的原因则在于鸡肉售价降幅(12.27%)大于原料成本降幅(11.79%)。

公司IPO募投项目--新增4600万羽肉鸡产能项目,将于2010年上半年投产运营,这将使公司肉鸡屠宰量达9600万羽,同比将增长41.8%,产能的扩张将保证公司2010年业绩高速增长。

我国人均日鸡肉消费量已由1990 年的6.44 克增长至2008 年的26.43 克,年平均增长率达8.16%,但与美国等发达国家相比,仍存在较大差距。目前,我国肉类消费市场还处于快速升级阶段,鸡肉市场容量还存在较大的成长空间。

盈利预测和评级。我们预计公司2010、2011年的EPS分别为0.76元、0.98元,以最新收盘价29.60元计算,对应的动态市盈率分别为39X,30X,给予“增持”评级。