黑牛股份:农村包围城市,车销模式成就行业新秀

公司介绍:公司主要从事大豆及谷物类营养饮品的研发、生产和销售,主要产品为大豆蛋白饮料、麦片及其他谷物类冲调饮品。公司实际控制人林秀浩先生持有公司6300万股股份,占本次发行前总股本的63%。

农村包围城市,成就第二大豆奶粉生产企业:公司采取农村包围城市的策略,07、08年实现了快速的增长,2009年公司豆奶粉和麦片已出现产能瓶颈,增速放低。公司主营业务突出,营业收入主要来源于产品销售收入,其中大豆蛋白饮品(含豆奶粉、豆浆粉、液态豆奶)和麦片是公司两大收入来源。

深入二三线城市,车销模式决胜终端:公司在行业内探索出了一套行之有效的“终端车销服务模式”,对终端尤其是地、县级城市和县镇市场分散的小终端进行通路产品的大面积铺货销售。目前公司在全国各地已配置有200多辆车并将随着市场的深入开发而增加,有效地开拓二、三线城市和乡镇一级等具有长远消费潜力的中小市场。

双蛋白液态豆奶-未来明星产品:双蛋白豆奶饮品是通过营养价值差异化来参与含乳饮料和植物蛋白饮料的竞争,“牛奶蛋白+大豆蛋白”的功能定位,与传统液态豆奶区别开来,借助含乳饮料市场的大蛋糕分一杯羹。

募投项目介绍:公司的募投项目项目预计投资总金额为35992.85万元,以募集资金投入28495.90万元。项目建成投产后,公司豆奶粉产能将在现在的35090吨的基础上,增加22320吨;液态豆奶在现在的19805吨的基础上,增加79200吨;麦片在现在8100吨的基础上,增加6660吨,缓解公司豆奶粉和麦片业务的产能不足,并满足双蛋白液态豆奶的产能需要。

投资建议:我们预计2010、2011和2012年每股收益分别为0.65元、0.89元和1.16元,按照27元的申购价格,对应2010、2011和2012年PE分别为41.32、30.17和23.28倍,预计上市首日价格为32-36元,建议申购。