纺织服装行业:年报及Q1报总结,生产型企业低基数效应下反弹显著,品牌服饰仍处下行阶段

板块表现回顾。上周上证综指累计上涨1.27%,沪深300涨1.86%,纺织服装板块强于大盘,板块总体涨2.06%,其中纺织制造涨2.59%,服装家纺涨1.54%。个股看,板块领涨的公司为杉杉股份、华芳纺织。

ST中冠A;开开实业、华润锦华、浪莎股份跌幅前三。

行业重要数据。棉花:328棉19359元/吨(-0.05%);Cotlook A 93美分/磅(+1.03%);内外棉价差均值3571元/吨(+0.48%)。涤短10177元/吨(+0.34%);粘短13633元/吨(-0.92%)。棉纱:32S纱25943元/吨(-0.03%);坯布:6.47元/米(+0)。截止5月3日,中储棉累计抛储135.18万吨。5月初受美棉出口周报数据较好及美棉新花播种进度较慢的影响,外棉价格止跌趋稳,故棉花内外价差表现暂趋稳。5月初113届广交会的纺织服装产品成交额数据尚未发布,但从景气程度来看,出口形势并不容乐观。

公司公告及近期跟踪。报喜鸟: 2012年净利增29.7%,每10股派1.6元(含税);截止4月31日,已回购数量共计130万股。卡奴迪路:Q1净利同比增31.03%。联发股份:每10股派2元(含税),2013Q1净利增28.10%,公司对2013H1净利增10%至30%。森马服饰:2013Q1净利降16.79%,预计2013H1净利增速为-15%至15%。搜于特:2013Q1净利增43.07%,预计2013H1净利润同比增20%至50%。奥康国际:2013Q1净利润增10.17%,每10股派4元(含税)。朗姿股份:Q1净利增9.48%。鲁泰A:2012.9.10至2013.4.30,累计回购B股数量为4883.73万股,占公司总股本4.84%。华孚色纺:Q1净利同比增25.21%,并预计2013H1净利润增速为80%至110%,原因在于产品价格有所提升,并预计二季度进口棉增加,用棉成本有所下降。百隆东方:Q1净利同比增42.55%。匹克体育:截至一季度,集团部分零售网点同店销售金额(按零售价计算)与2012年同季持平。

2012年年报及13Q1报表分析显示:生产型企业基于低基数Q1反弹明显,品牌服饰仍处下行阶段。对于2012年A股和港股盈利能力尚好的品牌服饰分析结果如下:以加盟模式为主的男装/男鞋一直独秀,收入、营业利润、净利润仍有两位数的增长;毛利率、营业利润率依然较上年有提高;而存货周转率和应收账款周转率却较有所下降。生产零售一体化型企业、以及直营占比高的商场渠道品牌,虽然收入增速仍有两位数,但毛利率、营业利润率整体下滑,导致营业利润、净利润普遍较上年同期下降。大众休闲调整幅度较大,收入小幅下滑背景下,受毛利率下降等因素影响,营业利润和净利润下滑30%,存货周转率和应收账款周转率基本得以维持。体育调整幅度最大,渠道净关店,收入下滑近20%,毛利率下降影响下营业利润下降近70%。

生产型企业短期吸引力依然会超过品牌服饰。我们依然认为短期内生产型企业表现会优于品牌服饰,鲁泰A、华孚色纺等、但部分前期涨幅偏高的品种空间已经有限;对于稳健型偏好分红的投资者雅戈尔存在投资价值(但上半年服装利润为负增长,一季度服装主业利润下滑20%左右);服饰中,考虑到风险释放,以及2013年逐季改善,建议长线投资者逐步介入朗姿股份。