辰州矿业竞购南星锑业点评:外延式扩张迈出一小步

公司外延式资源扩张再向前迈进了一步。南星锑业成立于1995 年11 月13 日,为国有独资企业,注册资本:1,800万元,南星锑业拥有茶山矿采矿证一个,该采矿证于2010 年11 月到期,目前正在申请办理延续手续。

资料显示,茶山矿矿区面积2.743平方公里,依据2006年9月做的评估报告显示,茶山保有资源量63.84万吨,锑金属量18409.8吨、三氧化钨2773.3吨、银16.61吨。平均品位锑2.88%、三氧化钨0.43%、银26.00克/吨。不过由于经过近四年的开采,目前保有资源量已降至21.34万吨,根据品位计算,实际资源储量:锑6145.92吨、917.62吨、5.57吨,分别较公司目前的资源储量增加锑3.52%、钨1.41%,资源增加有限。

截止2010 年6 月30 日南星锑业净资产为9,809.82 万元,资产总额为25,352.10 万元,负债总额为15,542.28 万元,2010 年1-6 月实现主营业务收入11,043.24 万元,净利润-52.94 万元,去年全年实现净利润750.34万元。公司拟以8500万元竞购100%股权,低于净资产面值,我们认为竞购价格基本合理公司前二季度分别实现每股收益0.0298元、0.091元,销售净利润分别为22.19%、34.84%,盈利能力有显著回升,主要受益于公司主导产品价格上涨明显。预计下半年业绩将有更快增长。

公司主导产品的价格表现明显优于其他金属品种,金价年初以来上涨7%,锑上涨50%以上,APT上涨20%以上。同时,公司各品种的产量也有一定增长。公司计划2010年生产锑制品22100吨,其中来自自产锑精矿14000吨;生产黄金4912公斤,其中自产黄金2760公斤;生产钨2000吨。

预计2010、2011、2012年每股收益达到0.55、0.83、0.95元,市盈率分别为44.15、29.75、26.02。我们认为未来金、钨价格仍将振荡上行,锑价保持高位,维持公司推荐评级