投资札记:观点与观面,对当前市场的一些看法

南怀瑾先生常说,观点观点,观的是点,不是面。投资中,错误的判断常常来自于只看到了一方面的可能性,没有想到更多,从而没有为更多的可能性做出准备。如果我们能在投资中多问几句:真的就一定是这样的吗?还有其它的可能吗?或许就会带来更好的结果。

在整个8 月和9 月上旬,市场保持了难得一见的震荡市,其中最为震荡的股票就是农行。于是伴随着市场的盘整,流行的市场分析也就变成了盘整分析,有不少投资者也认为农行能够一直震荡下去。

对此,我们在之前的研究中发表了完全相反的观点,并指出:“我们并不认为(农行的)这种震荡能够长期保持,而当大多数投资者最终意识到这种反转策略利润空间的存在时,可能就是这种策略寿终正寝之日。对于A 股来说,只要投资者的构成不改变、投资者分析股票的逻辑不改变,则仅因为过去数个月其波动性下降,而就期望其波动性能够持续性的变小,从而走出震荡盘整的行情,是不现实的。未来A 股指数的运行,很有可能继续走出大波动的行情,从而让对震荡盘整市抱有憧憬的投资者大跌眼镜。而这种大幅波动行情出现的概率,随着整个8 月和9 月上旬指数的横盘,应该是变得更大、而非更小了。”结果,我们一语成谶,农行随后破发,大盘也开始接连下挫。

基于这种判断,结合目前市场较差的技术形态,则我们很容易得出这样的判断:在震荡市或难以为继的前提下,市场下行的概率,要大于上行的。同时考虑到小盘股的高beta、高估值,则其表现或将弱于蓝筹股。

但是,多年的投资经验养成了我们审慎的态度,尤其是在我们的判断似乎被市场证实的时候。在过去所犯的多个错误中,我们发现最容易导致损失惨重、抑或放跑优异的投资机会的一种情况,就是我们的分析在一开始的市场行情中若合符节,故而导致我们对自己的判断信心满满。因此,在市场转变的时候,我们在对自己之前的分析依旧充满信心,故而没能即时调整策略以适应新的环境,从而导致错误、而且通常是更大、更持久的错误的产生。

就当前的市场看,我们的观点是,首先,震荡市不能长久保持,因为这过去不是、将来几年内也难以成为A 股市场的特性;其次,就目前的估值看,小盘股已经很贵,而同时技术形态和一些我们测试有效的技术指标均指示向下。在这种情况下,小盘股暴跌殃及蓝筹股、最终拖累整个市场的概率,要大于小盘股横盘、蓝筹股上攻的这种理想情况。