核心观点:美国三大航——达美、美联航和美航,在过去五年里各自创造了超过100亿美元的经济利润,成为全球最赚钱的航空公司,巨额的辅助收入成为其持续盈利的关键。
所谓辅助收入,是指航空公司在客票销售之外,通过对旅客直接销售产生的,或者作为一种旅行体验间接产生的收入。
低成本航空在辅助收入,尤其是可选性服务方面有着天然的优势,成为其盈利的杀手锏。美国传统航空公司则是对常旅客计划青睐有加,2015年辅助收入中近六成来自常旅客计划,成为不折不扣的聚宝盆。
目前,我国航空公司的辅助收入占比远低于国际同行。在可以预见的将来,消费升级带来的民航大众化是必由之路,未来航空将不再是奢侈品而是消费品,航空公司的定价模式也将随之改变,辅助收入占比不断提升将是必然趋势。在此过程中,航空公司能否实现从简单“卖座位”向“卖服务”的转型,将是决定未来我国民航业能否健康发展的关键。
投资观点:随着我国航空出行日渐大众化,航空股的投资逻辑将逐步从强周期股向类消费股过渡,辅助收入占比的提高将促成服务与收益的双赢,从而提升航空业整体盈利能力,同时带动估值水平上移。目前正值传统暑运旺季,航空景气度持续向上,建议关注弹性标的南航、国航、东航,同时关注吉祥航空、春秋航空。
风险提示:航空需求不及预期,油价大幅上升,汇率剧烈波动等
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