中国经济周刊:高股息策略国际经验与配置价值

热点思考:高股息策略国际经验与配置价值

从国际历史经验看,长期利率与股市平均股息率高度相关,利率下降使得高股息股票相对价值大幅提升。2016 年以来主要国家利率普遍下降,“资产荒”是全球普遍现象。美股今年再创历史新高,但表现最好的却是代表高股息率的公用事业板块,说明高股息板块也可以获得大量资本利得。我们预计下半年中国的利率中枢仍将继续下降,A 股的高股息率股票具有很高的配置价值:

从长期看利率与股息率高度相关

历史数据显示长期看利率与股市的平均股息率高度相关,以美国标普500 指数为例,上世纪60 年代以来其与美国十年期国债收益率相关系数搞到0.75。因此,在利率下降的过程中,高股息股票的相对价值就得到了充分体现。

收益率下行和“资产荒”是全球普遍现象

2016 年以来几乎所有发到国家的长期国债利率都有明显下降,幅度在60bp 到70bp 之间。从全球视野来看,在宏观经济整体下行的背景下,“资产荒”绝非仅仅是中国的现象,全球普遍都出现了利率中枢大幅下行和“资产荒”情况。

高股息板块也可以获得大量资本利得

高股息股票除了本身的股息分红具有吸引力外,在长期利率下行的过程中也会产生很高的资本利得。股息率从5%下降到4%对应的是25%的资本利得。今年美股创新高的过程中,表现最好的却是代表高股息率的公用事业板块,块涨幅高达20%,逻辑就是长期利率大幅下降后使得高股息股票变得异常便宜。

下半年A 股高股息板块具有很高配置价值

7 月份以后我国的国债利率开始有了明显下降,特别是超长期(20 年、30 年、50 年国债)利率也都出现了大幅下行。我们认为下半年我国的整个利率中枢仍会下降,十年期国债收益率年内可能从目前的2.8%下降至2.5%左右。在长期利率下行的背景下,我们认为A股的高股息率股票具有很高的配置价值。

大类资产表现:创业板大幅回调

上周各大类资产价格表现中,创业板大幅回调。股票市场中,沪深300 指数下跌0.7%,创业板指数下跌5.7%。债券市场十年期国债到期收益率下行1.4BP。商品市场中南华工业品指数上涨0.3%,南华农业品指数下跌1.5%。黄金价格上涨0.7%。从股票市场的各行业表现来看, A股的28 个行业多数下跌,食品饮料信板块涨幅最大,计算机和电子行业跌幅最大。

经济数据与政策事件

经济数据:工业企业利润连续四月正增长 国家统计局公布,1-6 月份,全国规模以上工业企业实现利润总额29998.2 亿元,同比增长6.2%,增速比1-5 月份回落0.2%。6 月份,同比增长5.1%,增速比5 月份加快1.4%,连续四个月正增长。

政策事件:政治局会议提出抑制资产泡沫降低宏观税负

上周值得市场关注的经济政策和重大事件有:国务院印发关于经济建设和国防建设融合发展意见;中央出台意见深化投融资体制改革明确五项重点工作;国务院通过十三五国家科技创新专项规划。