新宙邦2016半年报点评:锂电解液和海斯福大幅增长,盈利能力强劲

事件:8月1日新宙邦发布半年报,公司上半年实现收入6.84亿元,同比增长73.1%,归属上市公司股东净利润1.24亿元,同比增长203.3%,扣非后净利润1.19亿元,同比增长247.0%,基本每股收益0.68元。

点评:

锂电解液及有机氟化学品大幅增长,业绩靓丽。公司二季度单季实现营收3.78亿元,同比增长69%,环比增长26%,海斯福并表和电解液营收大幅增长是主因。

锂电池电解液盈利能力大幅提升。公司上半年锂电池电解液实现收入3.47亿元,同比增长104.4%,毛利率大涨9个百分点至37.02%,达到历史新高。当前电解液价格在7.5万元,比去年同期上涨70%左右,去除价格因素,预计公司销量上涨20%左右,较一季度有所回落。8-9月份补贴调整政策正式出台后,新能源汽车将大幅放量,动力电池产销将进一步加快,届时电解液销售的增速将加快。公司在锂电池电解液添加剂上的布局也收获颇丰,上半年公司14年收购的张家港瀚康实现净利润1492万元,同比增长也超过100%,远超当时利润预期,公司的产业链整合意义重大,也是公司盈利能力大幅提升的重要贡献力量。

有机氟化学品业务盈利强劲,增长稳健。公司通过并购海斯福进入有机氟化学品领域。15年海斯福盈利大超预期,16年继续保持稳定增长,上半年实现收入1.49亿元,净利润6041.5万元,毛利率大涨7.4个百分点至61.93%,净利润率更是高达40%,盈利能力强劲。海斯福具有优质的客户资源,下游主要为医药及农药企业,抗周期性强,从15、16年的表现来看,收入和利润都远超预期,一方面与海斯福优秀的管理团队密不可分,另一方面也表明了新宙邦在精细化工领域多年的积累所展现出来对精细化工领域企业的价值发掘能力。公司自上市以来进行的并购次数不多,但从后来的效果来看,公司的并购都基本超出了原来的预期。

电容器化学品低迷,半导体化学品起航,新增长点显现。公司电容器化学品业务实现收入1.65亿元,同比下降11.27%,延续了此前的低迷态势。半导体化学品业务为公司近年来重点开拓的业务,经过2年多的建设及导入,上半年实现329万销售,未来有望成为公司重要增长点。

维持“推荐”评级。预计2016-2018年每股收益分别为1.26、1.44和1.76元,PE分别为49倍、43倍和35倍,维持“推荐”评级。

风险因素:(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)铝电容器行业持续低迷;(3)新能源汽车推广不达预期。