大洋电机:中报符合市场预期,静待下半年政策确定后电驱动补充放量

报告摘要:

发布半年度报告:实现营收29.97亿元,同比增长26.17%;归母净利润1.99亿元,同比增长34.32%;归母扣非净利润1.87亿元,同比增长67.52%。空调用电机营收同比增长11.84%,非空调用电机营收同比增长16.80%,起动机及发电机同比增长12.57%,新能源车辆动力总成系统受电驱动并表影响,同比增长398.93%;各项业务毛利率均有不同程度同比上升。

上半年新能源汽车生产17.7万辆、销售17万辆,分别同比增长125%和126.9%。商用车为上海电驱动权重产品。受电池补贴政策及物流车政策影响,对销售结构、营收及净利润产生一定的负面影响,商用车销量3.95亿元,未达预期。随着下半年骗补调查结束及相关政策落地,下半年产销量将迎来新一轮增长。中汽协预测全年产销量再翻一番,达到70万辆。政策确定后,预计大幅放量转回。

公司已经完成新能源汽车“电机、电控、电池”战略布局,车辆旋转电机和动力总成系统相协同,充电和运营相贯通的产业生态链。(1)收购上海电驱动,强强联合做大新能源汽车动力总成系统,电控技术与已有车辆核心器件旋转电机技术形成合力。双方可形成协同优势、共享客户资源,占领电控30%市场,稳坐头把交椅。(2)增资巴拉德,紧握新能源车辆燃料电池未来发展方向。巴拉德是质子交换膜燃料电池技术领域中公认的全球领导者。(3)新能源汽车充电桩建设、运营和汽车租赁、运营、维护、融资相贯通,已经形成领域内最完整的产业生态链。参股泰坦能源、中新汽,整合各方优势,在新能源汽车形成大规模之前占领市场。

业绩预测:暂不计巴拉德投资收益,预计未来三年EPS0.23、0.28、0.36元/股,对应当前股价PE44.29、35.54、28.37。电机与电控持续放量,已成战略重点;充电桩和汽车运营落地,未来将迎来业绩爆发。维持“买入”评级。

风险提示:系统性风险;新能源汽车增量不及预期。