煤炭行业:中国神华、永泰能源

中国神华:

核心推荐理由:1、国企改革试点全面铺开,公司被选为国有资本投资公司试点。7月14日,国务院国资委在国有企业改革情况通报会上表示,当前国有改革试点已经全面铺开。选择神华集团、宝钢、武钢、中国五矿、招商局集团、中交集团、保利集团7家企业开展国有资本投资公司试点。国有资本投资公司试点的功能主要是探索以管资本为主加强国有资产监管的体制模式,试点的突破将有效促进供给侧结构性改革和国资改革的落地。神华作为国内最大的煤炭公司,借助此次改革试点契机,将会更加便利地参与供给侧煤炭兼并重组,促进上下游产业协同,有利于公司长远发展。

2、煤炭供给侧改革推进企业兼并重组,公司或将成为行业洗牌最大受益者。中国神华作为煤炭行业龙头企业,产能及产量均为行业内第一,对煤炭行业走向及煤价走势均有较强的掌控能力。除了煤炭产业外,中国神华还经营电力、运输等下游产业,全产业链格局使其拥有超凡的抗风险能力。目前,中国神华是整个煤炭板块中PE估值最低的标的。在煤炭行业探底回升及兼并重组背景下,中国神华作为行业龙头,将占据整合主体地位,或将成为未来行业洗牌中的最大受益者。3、大物流时代的开拓者。一方面开启“白货”及外来煤源运输发挥运力优势。一直以来,受制于运输通道建设滞后,运力紧张,神华铁路运输仅运送自有煤炭,但伴随近年来煤炭消费放缓,运力相对宽松,神华已有机会和能力将一部分运力用来开辟新的市场,开启大物流布局。其中“白货”(主要指大宗非煤炭物资)和其他煤源成为重点。2016年,计划增加1000万吨的大物流社会货物运量(上半年已完成,增收约8亿元),今年伊泰集团的1000万吨煤炭已经开始走朔黄线运输至黄骅港下水。同时计划1-2年内社会货运量达到5000万吨,其中“白货”2000万吨左右。另一方面,开辟反向运输创造超额收益。为了充分利用反向空车资源,开展由东部向西部的货物运输业务,正向非煤运输只要覆盖完全成本即是正向利润。但对于反向运输,由于正向运输的收入已经覆盖了固定成本,只要高于单位变动成本,便可形成利润。按照正向增加400万吨大物流运量,反向增加600万吨运量,则粗略估算增收9亿余元,增加利润2余亿元。

4、上半年煤炭产销量同比小幅回升。上半年煤炭产销量分别为139.7(YoY0.22%)、186.3(YoY4.78%)百万吨,发售电量分别为111.01(YoY0.74%)、103.90(YoY1.06%)十亿千瓦时,聚乙烯、聚丙烯销售量129.6(YoY-20.59%)、124.8(YoY-18.54%)千吨,自有铁路运输周转量119.8(YoY21.62%)十亿吨公里,港口下水煤量112.3(YoY14.71%)百万吨,航运货运量36.3(YoY8.79%)百万吨,航运周转量29.0(YoY11.59%)十亿吨海里。

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS分别为0.71元、0.74元和0.77元,维持“增持”评级。

风险提示:经济继续下行,需求低迷;限产政策执行不达预期;矿难风险等。

永泰能源:

核心推荐理由:1、公司全资子公司投资设立热力公司。公司下属全资公司张家港华兴电力有限公司拟与张家港市金城投资发展有限公司以现金方式共同出资成立江苏华兴热力有限公司,热力公司初期拟定注册资本2亿元,双方持股比例为:华兴燃气出资1.6亿元,持股80%;金城公司出资0.4亿元,持股20%。本次成立热力公司是公司抓住我国城市“减低排放、集中供热”的契机,向城市综合基础设施供应商发展的战略举措,将形成新的利润增长点,提升公司的综合竞争力。

2、公司参与发起设立中安财产保险股份有限公司。公司拟参与中国国际跨国公司促进会组织发起设立的中安财产保险股份有限公司(暂定名),公司拟出资金额5.8亿元,认购中安保险20%股份,全部认股资金将在监管部门批准后的三个月内全额缴纳。公司本次参与发起设立中安保险,是为了进一步落实公司转型发展战略,加快推进公司在金融保险业的布局,提升公司盈利水平和综合竞争力。本次交易不构成关联交易,根据《公司章程》的规定,本次参与发起设立中安保险事项需提交公司股东大会进行审议,且中安保险的筹建和设立尚需获得中国保监会的批准。

3、继续向“能源、物流、投资”三大产业转型。报告期内,公司实现了从煤炭单一主业向煤炭、电力双主业的转型。未来,公司将继续在“能源、物流、投资”三大领域积极发展。

能源方面:以电力为中心,加快电力和油气产业发展,稳定煤炭生产运营,积极推进页岩气资源勘探。尽快形成1,000万千瓦以上电力装机容量和1,000万吨/年油气加工能力,结合市场形势以不亏损为原则,保持一定的煤炭产量。同时,公司将紧跟电力体制改革和国企改革步伐,力争在清洁能源领域、售配电领域和混合所有制方面取得突破。

物流方面:依托公司能源板块各产业优势,积极开展大宗商品物流和贸易业务。加快广东惠州大亚湾码头和仓储项目建设,尽快形成2,000万吨/年码头吞吐能力、1,000万吨/年动态油品仓储能力,建成国内最大的燃料油配送中心;同时加快张家港10万吨级长江煤码头建设,形成1,000万吨/年码头吞吐能力,构建公司大物流格局。

投资方面:稳妥推进感知科技物联网项目,形成未来新的经济增长点;积极布局人类辅助生殖等医疗产业基金、股权投资基金等新兴投资业务,逐步介入金融保险领域,实现良好投资回报。

盈利预测和投资评级:我们预计公司未来三年EPS分别为0.04元、0.04元和0.05元,维持“买入”评级。

风险提示:新收购资产业绩不达预期;公司资金链紧张;煤炭需求走弱;矿难风险等。