先导智能:业绩高增长仍将持续

事项:

先导智能(300450.CH/人民币36.00,未有评级)公告,2016年上半年收入3.91亿元,同比增长103.5%,实现净利润0.95亿元,同比增长105.7%,经营活动产生的现金流量净额为-0.26亿元,上年同期正流入0.25亿元。中期不分红不送股。

点评:

公司高增长背后,主要是受益于下游锂电池厂家积极扩产带来的市场需求旺盛。公司锂电池装备板块收入2.7亿元,同比增长了131%,在公司总收入中的比重也由去年同期的61%上升至69%,且这一板块的毛利率达到37.55%,较上年同期上升了7.4个百分点。

围绕大客户拓展锂电池装备业务,继续保持市场领先地位。公司第一大客户的销售收入占总体收入的50%,去年同期第一大客户的占比达到32%,我们估计是公司交付该大客户的订单相比去年上半年翻了2倍以上。如果未来锂电池电芯产业的市场集中度提升,公司仍将是该大客户产能大幅扩张的最大受益者。

公司预收款维持高位,备货充足保障下半年业绩高增长可持续。公司的预收帐款为4.6亿元,位于公司历史的高位水平,公司存货接近了10亿元,增量主要来自库存商品由年初的3.3亿元上升至6.7亿元等待交付。存货的增加也使得公司经营活动产生的现金流量净额短期内为负,但不影响我们对公司的经营判断。

市场普遍对新能源汽车产业政策调整存在预期,但我们认为新能源汽车产业即使存在政策调整也将是行业可承受和消化的程度,我们预计公司年内业绩仍将维持高速增长,继续重点关注。

评级面临的主要风险

下游需求放缓等风险;

系统性估值风险。