7月PMI数据评论:增长动力下行,货币政策存在边际放松的要求

数据:7月官方制造业PMI录得49.9(前值50);7月官方非制造业PMI录得53.9(前值53.7)。

7月份制造业PMI小幅下滑0.1个百分点至49.9%,时隔四个月再次回归荣枯线以下,不管是绝对值49.9,还是环比下滑0.1,都不及历史同期表现,反映制造业增长动能偏弱;但产业角度看,PMI内部结构存在改善,高技术制造业加速回升(环比+1.9至53.2%),高耗能行业加剧收缩(环比-0.5至47.7%)。具体指标看,(1)虽然产出、新订单仍保持扩张,但增长放缓,且产出(供给)扩张甚于订单(需求),供需平衡偏脆弱;(2)新订单增速回落,新出口订单、积压订单保持在收缩区间,反映需求状况不佳;(3)产成品库存、原材料库存下滑放缓与供旺于需相一致;(4)原材料购进价格加速回升,而需求情况较弱,企业利润或受影响。

7月份非制造业商务活动指数连续两个月环比上升至53.9%,涨幅有所收窄,分项中仅业务活动预期指数和存货环比上升。结构上看,主要受旅游消费和金融业带动,建筑业虽然环比有所回落,仍处于高景气区间(61.1);而餐饮、房地产业等下滑。

当前来看,总需求疲软未见改善迹象,生产端也呈现下滑态势,符合我们7月份对于供需状况的判断,短期内经济增长下行压力仍然较大;外部环境看,全球低利率下的弱增长和金融不稳定的格局仍将持续,下半年外需仍然低迷,我们维持3季度PMI存在进一步走低的可能性。

未来看,下半年以稳为纲的主旋律下,财政宽松空间较大,货币宽松可能性仍然存在,它为松财政和结构性改革提供了有利的货币环境。本月PMI指数滑至收缩区间,表明稳增长压力上升,考虑到短期内人民币汇率的稳定,为货币政策边际宽松提供了时间窗口;如果7月份信贷数据确如预期般表现疲弱,那么8月货币政策存在边际放松的内在要求。