商业贸易行业研究周报:低估值,业绩稳健零售股配置价值凸显

行业观点

中信商贸零售指数下跌1.76%,跑输沪深300指数1.1个百分点:上周,中信商贸零售指数下跌1.76%,同期上证指数下跌1.11%,沪深300指数下跌0.66%。105家样本公司中25家上涨,9家停牌,71家下跌。从细分行业走势来看,本期中信百货指数下跌0.81个百分点,中信超市指数上涨0.56个百分点,中信连锁指数下跌2.56个百分点,中信贸易指数下跌3.72个百分点。中信贸易板块动态估值56.X,相对沪深300估值溢价率为364.0%,较上期末下降17.5个百分点。

国企改革概念继续高飞,题材股纷纷退潮:上周,大盘受利空消息影响,走出大幅调整态势,商贸零售板块跌幅超过大盘。综合5个交易日来看,国企改革概念个股继续表现,武汉中商、重庆百货、厦门国贸、王府井涨幅居前。广州友谊(改名越秀金控)、翠微股份(布局教育投资业务)受事件驱动,均有较好表现。题材股活跃度全线回落,个股走势疲软,前期积累较大涨幅的浙江东方(转型量子通信)、怡亚通(智慧物流)、时代万恒(加码锂电池)、大连友谊(转型预期强烈)、华斯股份(网红概念)跌幅居前。

低估值、业绩稳健零售股配置价值凸显,继续看好黄金消费股、国企改革主题:随着监管对并购重组审核的趋严,转型题材股遇冷,叠加理财资金收紧消息的影响,市场的关注点从热点题材转移至绩优蓝筹股。零售股当前机构配置比重低,年初以来涨幅落后,估值相对便宜,且自有物业重估值大幅高于市值,安全边际高。下半年行业基本面应好于上半年,叠加国企改革预期,业绩稳健、估值低的行业龙头具有极强的配置价值。我们认为金价长期趋势上行,黄金股中长线看好,密切关注黄金消费市场表现,老凤祥、豫园等龙头调整是买入机会。国企改革加速推进,热点持续发酵,国务院国资委日前对中粮集团董事会进行了18项授权,涉及资产配置、薪酬分配、市场化用人等多方面,其他央企及各地政府有望接力推进,零售板块国企数量多,机制改善将加速利润释放、引入战投或转型步伐,是板块自上而下最大投资机会。

本周个股建议:1)资金在谨慎情绪下将更关注涨幅较小的个股,推荐低估值、经营稳健、资产价值充裕的鄂武商、王府井、天虹商场。2)板块中报相继披露,业绩分化加剧,继续推荐中报业绩有亮点的厦门国贸、天虹商场;3)从安全边际角度,关注市值较物业重估值大幅折让的欧亚集团、大商股份、农产品;4)国企改革主题建议继续关注上海本地股(兰生股份、东方创业)、北京本地股(翠微股份、首商集团、北京城乡)、及武汉国企板块(鄂武商、武汉中商、中百集团)。

上周推荐组合回顾

上周推荐的投资组合中,厦门国贸(相对收益5.27%)、翠微股份(相对收益4.77%)、老凤祥(相对收益3.59%)、百联股份(相对收益3.38%)、鄂武商A(相对收益2.82%)、首商股份(相对收益1.66%)、天虹商场(相对收益1.64%)均跑赢板块,兰生股份(相对收益-1.74%)、上海九百(相对收益-2.16%)、北京城乡(相对收益-4.30%)跑输行业。

风险提示 1、经济低迷,中高端消费进一步下滑;2、国企改革的政策博弈复杂、延续性不强、实施力度低于预期等。