捷顺科技:业绩超预期,关注转型落地

事件:

公司发布2016年半年度业绩快报:报告期内,实现营业收入2.56亿元,同比增长22.92%;实现归属于上市公司股东净利润4677万元,同比增长46.71%。

业绩超预期,主业有望维持高速增长

公司中期业绩超预期,主要是由于行业需求增长驱动收入增长,以及新产品占比提升,软件退税等营业外收入增加所致。受益于出入口设备市场的稳定增长以及智慧停车场改造市场的巨大需求,同时借助资本市场的融资便利和品牌效应,公司主业未来三年有望维持高速增长。

当前价格与员工持股购买价格持平

公司的一期员工持股计划由8名董监高人员以及3名公司核心人员出资1000万元认购资管计划次级B份额,同时控股股东出资4,000万元全额认购次级A份额,并对同比例的优先级份额的本金及预期年化收益以及次级B份额的本金提供连带担保责任,总金额1亿元。当前股价与员工持股价格基本持平,较增发底价14.9元/股高17%,具有一定的安全边际。

智慧停车领域卡位优势明显,目标明确稳步推进

公司的智慧停车系统市场占有率第一,且拥有众多大型房企战略客户,后者是我国停车场的主要供给源,卡位优势得天独厚。公司计划未来三年在北上广深、南京、重庆、成都、杭州等一线及中心城市推广中高端停车场2万个,占以上八大城市当前停车场数量的26.4%,潜在覆盖车主近千万。同时停车场是NB-IOT技术的理想应用场景,相关智慧停车解决方案已发布,后续外延合作值得期待。

估值与评级

我们采取分部估值法:(1)我们预计公司智能停车系统等智能设备业务2016-2018年实现净利润分别为2.01、2.71、3.52亿元,对应的摊薄后的EPS分别为0.30、0.41、0.53元。按照公司的历史估值给予50倍PE,对应市值为100亿元;(2)智慧停车业务按照今年完成6000家的目标测算,给予40亿的估值,二者合计为140亿元。对应于增发完成后20.95元/股,维持“买入”评级。

风险提示:

智慧停车与智慧社区业务拓展不达预期,市场竞争加剧。