江特电机:业务节奏明晰,四大产业业绩将持续释放

报告摘要:

(1)构建电机产业和锂电新能源产业两大主线,深入布局“矿产——三电系统(锂电正极材料、电机、电控)——电动汽车——智能汽车”产业链,并可向外延伸至有色金属、工业机器人业务。公司战略节奏把控清晰,各分项业务在不同时间节点上进行重点突破,形成有效的协同效应。

主营业务上,目前已经形成矿产业、锂电材料产业、机电产业、电动汽车产业四大利润点。

(2)碳酸锂今年开始放量,目前产能2000吨,今年产量预计1500吨。

正在快速进行二期6000吨碳酸锂生产线的建设,实现年产8000吨碳酸锂的目标。银锂公司目前碳酸锂生产效率约4吨/天,成本7-8万元/吨,年底完成技改后,生产成本将降至4.5万元/吨。预计下半年新能源汽车产销将有所回温,对碳酸锂的需求也将有所回暖,我们认为下半年电池级碳酸锂价格并不会深度调整。随着今年年底大部分厂商放量,明年碳酸锂价格将回归至相对合理水平。

(3)米格电机和九龙汽车并表使业绩大幅提升。公司收购前米格就供货九龙汽车,收购后业务协同作用更将增强。米格电机伺服电机国内领先,新能源汽车电机供货上海大郡。上半年新能源客车领域经历“骗补”风波,但纯电动客车产量仍超过三万辆,同比去年上半年增长175%,新能源客车继续保持较高增速。九龙汽车去年业绩大超预期,未来销量仍保持较好增速。

业绩预测:预计2016-2018年公司营业收入39.13亿元、52.28亿元、66.27亿元,归属于母公司的净利润为5.09亿元、7.67亿元、9.67亿元,EPS0.35、0.52、0.66元/股,今年业绩受米格电机、九龙汽车并表影响较大,2016-2018年两年复合增长率37.81%。对应当前股价PE为39.03、25.92、20.55。给予“买入”评级。

风险提示:(1)系统性风险;(2)碳酸锂产销量不及预期,价格大幅下滑;(3)米格电机业绩不及预期;(4)九龙汽车业绩不及预期;(5)公司本部电机业绩下滑显著。