大洋电机:业绩稳健增长,外延式扩张不断

新老业务齐向前:报告期内,公司实现营收2997亿元,同比增长26.17%;归母后净利润199亿元,同比增长34.32%。从业务结构来看,空调用电机/非空调用电机/新能源车辆动力总成系统/起动机及发电机业务营收分别同比增长11.84%/16.80%/398.93%11412%,毛利率分别同比提升3.81/5.50/9.16/1.06个百分点,其中受益于2016年夏季高温及房地产去库存等因素影响,空调电机业务在报告期末表现趋好;起动机及发电机业务板块,北京佩特来逐步将生产线迁往潍坊,以降低生产成本;公司新能源车辆动力总成系统业务实现营收395亿元,同比增长39893%。

新能源汽车政策落地在即,参股巴拉德战略布局燃料电池:据中汽协会数据,2016年上半年国内新能源汽车生产177万辆、销售17万辆,分别同比增长125%和126.9%。受电池补贴政策及物流车政策影响,上海电驱动商用车销量未达预期,下半年随着相关补贴政策的明朗,预计商用车销量将大幅回暖。公司于1月收购上海电驱动后一举成为国内最大的新能源汽车电机电控供应商,市占份额近1/3,已形成30万台套新能源车辆动力总成系统的产能,在原有整车客户项目基础上,与众泰、东风、曙光、金龙、上汽、长安、越博、沃特玛、瑞驰等整车厂的开发项目正顺利进行。

报告期内公司进一步实施外延式扩张,与巴拉德动力系统公司达成股份认购协议,出资2,830万美元认购其99%的股份,成为巴拉德最大单一股东。巴拉德成立于1979年,主要产品为质子交换膜燃料电池,是该领域中公认的全球领导者。

新能源车辆运营平台多点开花:报告期内,公司先后控股了坚信运输、宏昌运输、中山利澳、顺祥汽车等客运企业,并在北京、武汉等地设立运营公司,迅速扩张运营平台规模;联合小猪巴士在中山物流园区推出黑马速运,进一步抢占中山物流车市场;收购并增资中山德保保险代理公司,介入车辆保险业务,有助于降低车辆运营成本;初步完成新能源车、桩联网的监控平台建设和新能源车辆维修中心的规划;在推广“中山模式”方面,公司与北京、武汉、上海及珠三角多个城市均达成合作意向,公司新能源车辆运营平台将陆续在各城市设立分支机构,积极推进“中山模式”在各城市的落地。随着百亿产业基金、全国性推广平台的落地,公司运营业务的商业模式有望加速成型,进而向充电、电池、储能、售电等领域外延。

盈利预测与评级:预计公司16-18年EPS为0.24/0.34/0.45元,对应7月29日收盘价PE分别为41.9/29.3/22.4倍,看好公司在新能源汽车领域的引领者地位和广阔的外延空间,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:宏观经济增速下滑;新能源汽车推广不利。