中文在线:娱乐教育双翼飞翔,推动业绩高速增长

报告摘要:

数字出版前景广阔,“文学+”战略稳步实施。近年来在国家政策和市场需求的双重促进下,数字出版业迎来高速增长,从2010年起数字出版业的营业收入每年保持30%以上的增长。在此背景下公司把握机遇,建立“17K小说网”、“汤圆创作”等网络平台,积累了大量IP资源,推动公司数字阅读产品和数字出版运营业务的快速增长。同时,在数字出版的基础上,公司还衍生出包括影视、游戏、动漫、听书在内的数字内容增值业务,2016年上半年该项业务实现收入0.47亿,同比上涨557.23%,增幅远超预期。

深耕细作教育领域,打造在线教育生态圈。目前公司已经形成了三大在线教育平台,分别是针对教育阅读的书香中国全民阅读平台,针对基础教育的数字教材教辅平台和针对高等教育的MOOC平台。6月27日公司发布公告拟通过收购JOINGEARLIMITED部分股权间接持有中国领先的考试与评测服务机构ATAInc.20.09%的股权,此举有望拓宽公司在教育行业的销售渠道,增强公司教育产品的推广能力。

定增完成报价认购,加码“数字”+“教育”。公司2015年11月发布定增预案,拟非公开发行募集资金不超过20亿元,发行数量不超过3000万股。其中9.7亿元用于在线教育平台及资源建设项目,9.7亿元投入建设基于IP的泛娱乐数字内容生态系统项目,以及6000万元补充流动资金。此次定增有助于公司强化优势,提高盈利能力。

估值与投资建议:我们认为公司布局IP泛娱乐和在线教育领域步伐稳健,未来发展前景广阔。在国家政策的支持下,公司借助丰富的IP资源以及运营出品优势有望保持高速增长。预计公司2016-2018年EPS分别为0.38,0.56,0.90元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:版权采集价格上涨风险,IP衍生出品风险