海外宏观双周报:日本央行宽松受限,财政刺激箭在弦上

本期观点。

日本央行政策工具选择有限,政府财政刺激计划箭在弦上。日本央行7月宽松力度不及市场预期,其将ETF年度购买规模从当前3.3万亿日元扩大至6万亿日元,将美元贷款计划规模扩大一倍至240亿美元,但维持利率及QQE规模不变。日本央行当前与未来可选的政策工具相对受限,一方面量化宽松规模受到市场限制,另一方面货币政策的进一步宽松也面临国际政治压力;此外,低利率对于经济复苏边际效果不佳。年初以来,日元的强势也对日本经济和通胀产生下行压力,因而日本财政刺激计划呼之欲出。日本政府将最快在本周公布财政刺激计划,预计在财政融资货币化背景下,日元的升值趋势将得到遏制。

海外经济跟踪。

美国:二季度GDP增速不及预期。美国二季度GDP年化环比初值增速1.2%,预期为2.5%,前值由1.1%修正为0.8%。经济增速的不及预期主要是受企业库存下滑拖累。二季度库存减少81亿美元,为2011年三季度以来首次出现库存下滑,对GDP带来1.16个百分点的负面贡献。家庭消费支出则出现大幅回暖,年化环比增长4.2%,为2014年底以来最大涨幅。美国经济依然延续了弱复苏的态势,预计下半年经济增长也难有明显改善空间。英国:二季度GDP增速好于预期,但7月零售销售和工业订单转弱。英国二季度GDP增长0.6%,好于一季度以及预期中的0.4%;同比亦增长2.2%,高于上一季度的2.0%。但英国7月零售销售和工业订单转弱,英国二季度良好的经济增速能否在三季度持续值得怀疑。英国7月CBI零售销售差值连跌两个月兼意外重现负值;7月工业订单差值同样为负值,消费者信心指数也出现自1990年3月以来的最大跌幅。日本:6月CPI、零售销售持续下滑,工业产出向好。日本6月核心CPI年率下降0.5%,不及经济学家预期的下降0.4%,已经连续第四个月下滑;国内疲软的消费继续拖累通胀率企稳,日本6月整体家庭支出下降2.20%,已经连续四个月下滑。与此同时,日本6月的零售销售下滑了1.4%,也是连续第四个月下滑。工业方面,6月份工业产值增长1.9%,但这一数据波动较大,并不意味着是复苏迹象。

海外市场跟踪。

美联储与日本、欧洲央行的货币政策预期差再度收窄;美元指数回落,发达国家国债收益率延续下降、股市延续上行,黄金价格企稳反弹。1)股市:过去两周全球股市走势分化,成熟国家股市延续上涨,新兴市场国家股市涨跌参半。2)汇率:过去两周美元指数由96.69下跌至95.55,对日元、欧元贬值明显。3)利率:德国英国法国国债利率延续下降,美债收益率转为下行。4)商品:原油与主要农产品价格延续回落,黑色金属价格延续上涨,黄金价格企稳反弹。