楚源集团或永久关停:今年1月,国家环保部门对楚源集团及其子公司进行现场调查,发现其存在水污染物超标排放的环境违法问题,此后对其下达《责令停产通知书》和《行政处罚决定书》,导致其活性染料和中间体全部关停。7月19日,湖北省环保厅召开新闻发布会通报16年上半年环境执法情况,对楚源集团及其子公司处于2769.5万元重罚。同时据最近媒体报道,楚源集团近5000名员工现仅剩200人留守,大部分工人只能暂时外出打工。据此我们推断,楚源本次停产持续时间可能会较长,或被永久性关停。
活性染料格局有望明显改善:楚源集团具有对位酯产能4万吨,H酸3万吨,活性染料产能6万吨,其关停将会对整个行业的供需格局产生巨大影响!对位酯价格现已从今年最低价1.7万元涨到目前4.5万元/吨。闰土有1万吨产能,现正常生产。因为楚源停产,印度染料公司Kiri股价从3月底的90卢比上涨至目前358卢比,涨幅近3倍。其中3月底股价上涨是因为楚源部分停产导致的H酸涨价,后一轮上涨为6月1日开始,由于楚源全部停产导致的对位脂涨价。印度Kiri的产品结构与楚源基本类似,自产H酸和对位脂配套活性染料。楚源停产后闰土股份将成为国内最大配套最齐全的活性染料生产商,闰土一季报公告公司Q1实现净利润5805.37万元,预计1-6月公司净利润为2.5-3.5亿元,我们可以推测其Q2盈利大约为2-3亿元,传统旺季在即,Q3预计盈利能力环比大概率改善,同时安诺其也将受益。
看好分散染料创历史新高:据我们产业链草根调研了解,目前分散染料市场库存已经降到历史低位,除了少数资金雄厚的印染企业备货较为充足外其他印染企业库存较低,同时经销商接近零库存。分散染料价格从底部最近已回升至3.3万吨/吨。在环保和成本双重压力下,染料行业集中度不断提高,据卓创资讯分散染料基本60%的产能都集中在浙江龙盛、闰土股份和吉华集团三大巨头手中,垄断优势不断增强,行业格局稳固,没有新增企业,龙头间协同性较强。8月中旬旺季来临,价格上涨箭在弦上,14年染料大行情有望重新上演!13、14年染料花了两年时间才从1.7万元/吨涨至4万多元/吨,16年有望在一年内达到甚至超越,且我们看好分散染料有望创出历史新高(15年最高5.5万/吨),按弹性大小建议重点关注闰土股份、安诺其及浙江龙盛。
其他染料品种有望同时上涨:偶氮染料崛起,有望同时带动蒽醌等其他染料品种上涨,建议重点关注亚邦股份、海翔药业。亚邦股份现有蒽醌分散染料商品产能2万吨,蒽醌分散染料滤饼产能1.4万吨,蒽醌还原染料产能6000吨,蒽醌还原染料滤饼产能8000吨及5万吨的染料中间体产能,在高品质的蒽醌结构分散染料和还原染料细分市场近几年始终占据市场首位,尤其在蒽醌分散染料市场公司市占率更是达到50%,溶剂染料的市场占有率也位居国内前列。同时公司积极开展行业整合,继续布局还原、溶剂染料和其他颜色领域等产品,有望再造两个亚邦!海翔药业作为唯一具备完整产业链优势的活性艳蓝染料龙头,活性艳蓝KN-R产销量国内前列,现有产能8000吨,二期预计年底进入生产阶段,届时KN-R总产能将增加至1.5万吨。公司具备完整的产业链优势,前端中间体如溴氨酸、氨基油等可以完全自给,因此相比较于其他几家竞争对手,产品附加值和盈利水平明显较高。公司今年投资日兴生物卡位活性染料前段原料供应,未来将进一步做大做强染料板块。
同时公司医药板块快速增长,一季度净利润同比大幅增长82.83%,大超市场预期,看好公司染料+医药两大板块双轮驱动。
投资建议:看好染料价格创新高,按弹性从大到小依次排序建议重点关注:闰土股份(分散染料产能10万吨)、安诺其(分散染料产能4万吨)、浙江龙盛(分散染料产能12万吨),根据我们测算分散染料价格每上涨10000元/吨,对应上述公司EPS弹性分别为0.8元、0.5元和0.2元。同时建议关注蒽醌类龙头亚邦股份及活性艳蓝KN-R龙头海翔药业。
风险提示:染料价格上涨不及预期,下游需求大幅减少。
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