智光电气深度报告:乘电改东风,用电侧服务业务扬帆起航

电改为用电服务公司带来巨大发展空间,盈利空间可达千亿。电改放开了售电市场,同时鼓励售电主体向用户提供合同能源管理、综合节能和用能咨询等增值业务。未来,随着售电市场之间的竞争逐渐激烈,售电公司“低买高卖”的盈利模式终将终结,电力服务将成为售电公司未来争夺客户的主战场,能够提供用电服务的售电公司将迎来巨大发展空间。

公司为综合能源技术与服务提供商,具有一体化优势和赢得客户的核心竞争力(人才与服务)。公司可同时为客户提供节能减排、用电服务等一体化的服务,将大大增加用户粘性。同时,智光节能利用服务能力、人才优势等核心竞争力积累了庞大的用户群体,为公司未来用电服务的推广奠定了用户基础。

公司立足广州,具有地域先发和拓展优势。目前,南网电改的推动速度快于国网,而广东省又为南网电改的排头兵。公司总部位于广东省广州市,在开展用电服务业务方面享有较大区位优势。目前,公司用电服务区域仍在加速扩展,我们预计公司2018年将建成覆盖南网五省的用电服务网络。

盈利预测与投资评级:按照公司现有股本(不考虑增发项目),我们预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.55、0.80、1.06元,对应2016年7月28日收盘价(21.56元)的PE分别为40、27、20倍。考虑到公司用电服务领域的加速拓展,以及在云平台、能源互联网等方面的不断创新,我们给予公司2016年50倍市盈率,对应目标价为27.50元,首次覆盖给予公司“买入”评级。

股价催化剂:电改推进速度超预期;公司用电服务布局速度超预期;公司在能源互联网等领域取得重大成果。

风险因素:电改推进速度不及预期;公司用电服务布局速度不及预期。