东方精工点评报告:收购普莱德100%股权,切入锂电自动化领域有助增厚业绩

事件:拟以47.5亿收购普莱德100%股权, 其中现金对价18.05亿,以9.2元/股发行3.2亿股支付股份对价29.45亿。该标的2015年净利润1.01亿,即公司以47倍PE收购。业绩承诺:2016年至2019年扣非后净利润分别为2.5/3.25/4.23/5亿元。

投资要点

收购普莱德,切入锂离子动力电池系统领域

此次收购普莱德,在业务领域与公司现有业务(瓦楞纸生产线设备、印刷设备等)存在较强的互补性,有助强化公司在高端核心零部件板块的业务布局。我们预计此次收购带来的强强联合业务拓展,能充分发挥协同效应,为公司带来新的利润增长点。

收购标的普莱德深耕锂电PACK领域,具有较高行业壁垒

普莱德属于新能源汽车动力电池系统整体解决方案提供商,主要提供动力电池PACK集成服务,具有多项核心技术。目前,国内优质的动力电池系统PACK厂商屈指可数,而普莱德是国内最早成功研发锂电PACK集成工艺,并率先实现规模化和批量应用的企业之一,积累了大批下游核心客户。未来,普莱德拟在北京采育生产基地的基础上筹建常州溧阳、广州增城两大生产基地,以有效提升产能,形成年产能10Gwh的规模。

目前PACK组装线自动化程度较低,未来替代人工空间巨大

我国过去依靠丰富的人力资源,锂电后道设备(PACK组装自动化)重视程度不够,与国际同行相比差距较大,目前国产化率较低。随着人口红利逐渐消失,低效人工包装难以维继,而且国家政策对新能源汽车产业扶持力度逐渐加大,PACK生产线增扩需求日益迫切。目前各个电池厂和整车厂,对PACK技术都很重视,比亚迪最早成立了PACK工厂,国轩也涉足PACK工艺,此外力神、沃特马、万向等电池企业也都有自己的PACK团队。

国内锂电PACK自动化领域未来市值可达千亿规模

我们判断,2016年电动汽车销量将达70万辆,对应的锂电池需求是30Gwh,2020年突破60Gwh,到2025年将达到90-100GWh。以2.5元/Wh的PACK平均单位价格来估算,我国动力电池(包含PACK)市场总产值目前在750亿元左右,未来锂电PACK自动化领域市场空间有望进一步提升。随着普莱德生产基地建成,产能逐渐释放有望为公司带来持续丰厚利润,我们认为公司收购普莱德,在锂电自动化领域的拓展有助于增厚业绩。

盈利预测与投资建议

考虑增发因素和收购成功,预计2016/17/18年的备考净利润是3.3亿元,4.2亿元,5.3亿元(其中东方精工本部净利润0.7,0.8,1.0亿元),对应EPS为0.34/0.44/0.55元,对应PE为31/25/20X,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:

新能源汽车行业发展不及预期、锂电自动化市场竞争加剧。