宏发股份:中报业绩靓丽,下半年增长加速

事件:公司发布中报:2016年上半年营业收入为24.65亿元,较上年同期增15.27%;归属于母公司所有者的净利润为3.27亿元,较上年同期增19.53%。

点评:

生产效率提升及产品结构优化,上半年公司综合毛利率达到42.48%,较2015年同期提升3.26个百分点。受益于生产智能化改造,公司上半年收入增长15.27%的基础上生产员工继续有所减少,生产效率提升超过15%,生产智能化改造效果非常显著,生产效率提升,公司各项产品毛利率持续提升。

汽车继电器保持高速增长,上半年销售增长接近30%,目前订单饱满。海外客户持续拓展,除了通用汽车,公司进入了欧美、韩系主流车厂的供应体系,通过德国大陆进入了奔驰、宝马、奥迪等高端客户供应体系,目前汽车继电器产能持续提升。

新能源高压直流继电器上半年收入1.1亿元,同比增长330%,与国内外新能源标杆企业的合作顺利推进。下半年新能源汽车行业更快增长,我们估计新能源高压直流继电器全年销售收入有望超过3亿元。

通用继电器(主要是家电继电器)上半年同比基本持平,而去年下半年基数较低,我们预计全年家电继电器小幅增长。电力继电器国内市场小幅增长,海外市场快速增长,电力继电器同比增长接近30%,国内市场占有率接近65%,全球市占率达到53%以上。

低压电器业务上半年同比增长15%,内销增长28%,出口基本持平。下半年公司制造端自主研发自动化生产线投产,制造端优势更加明显,出口方面随着海外关键客户产品测试通过,出口业务重回增长轨道,低压电器业务下半年增速将明显提升。

上调盈利预测,维持买入,目标价42元 我们上调公司未来三年盈利预测,预计2016-2018年净利润分别为6.58/8.48/10.62亿元,同比增幅分别为39.4%/28.8%/25.3%,维持公司买入评级,目标价42元。

风险提示:新产品拓展不及预期。