天壕环境:收购赛诺完善拼图,明确方向展翅高飞

收购赛诺水务,成为“水、电、气”一体化解决方案的提供商。

公司拟以8.8亿元全资收购赛诺水务,进军水处理行业,并配套募集资金不超过5.24亿元。公司是工业节能领域的龙头企业,2015年全资收购的北京华盛进入燃气领域,此次收购使公司成为 “水、电、气”一体化的环境综合服务解决方案的提供商,明确了发展方向,大大增强了公司的整体竞争力。

水处理膜产品市场广阔,赛诺水务领先制模工艺打造技术壁垒。

水处理各细分行业市场空间均在不断扩大,海水淡化已基本具备产业化条件。

超滤技术凭借其低耗能、高效率和低成本等优势,在废/污水处理和海水淡化领域的应用逐渐增多,超滤行业有望成为膜产业中增长最快的一极。赛诺水务是全球第三家具备热致相分离法制膜工艺的超滤膜技术行业领先企业,其产品具有高通量、高强度、长寿命和抗污性强等特点。赛诺凭借高技术壁垒定位于膜技术应用高端市场,在进口替代和膜组件更换方面具有很强的优势,目前已进军要求严苛的北美和新加坡市场,与天壕在综合环境治理和海水淡化方面的业务具有很强的协同效益,未来以轻资产模式快速抢占市场。

燃气业务的“天时”(特许经营权)、“地利”(煤层气资源)、“人和”(下游优质客户)。

公司15年收购的北京华盛拥有山西原平、兴县、保德三地30年的特许经营权,占据着山西省煤层气总储量的30%。煤层气相比天然气有一定的价格优势。目前华盛最主要客户为大型氧化铝企业,集中度和稳定性较高,具有良好的盈利能力。正在投资建设的管道连接线项目将加快煤层气的开采,扩大收入来源,输送量有望进一步受益于“气改”。公司的燃气业务兼具“天时、地利、人和”优势,盈利能力强,未来增长空间大。

盈利预测与投资评级。

公司收购赛诺水务明确发展方向,铸立起高技术壁垒,未来成长空间大。我们看好赛诺水务与公司其他业务的协同性,有助于公司斩获大型环境综合治理订单,同时布局海淡市场。公司燃气业务稳步推进,业绩有望超预期。我们预计公司2016-2018年净利润分别为1.88/3.09/4.05亿元,摊薄后EPS 分别为0.21/0.34/0.45元,对应PE 为45/27/21,买入评级,注意短期市场风险。