拓邦股份:智能控制增长稳健,锂电业务仍处调整

投资要点

事件:公司发布2016年半年报,2016年上半年实现营业收入7.4亿元,同比增长18.2%,归属于上市公司股东的净利润4967.2万元,同比增长33.2%。

控制器和电机业务带动业绩稳健增长,锂电销售低于预期。1)公司控制器实现收入6.2亿元,同比增长24.1%,其中家电控制器、电动工具控制器和开关电源贡献了大部分收入,而新开发的健康器械运动控制器等为控制器业务提供了增量收入;2)电机及控制系统类业务实现收入4238.4万元,同比增长212.4%,主要原因在于收购的研控自动化并表贡献了2996.3万元收入;3)由于移动电源业务出现较大下滑,锂电产品完成收入5498.3万元,同比减少38.3%。

受益于物联网和家电智能化的发展,智能控制器业务可期。1)智能控制器是物联网终端、工业控制设备的关键部件,在其中扮演“神经中枢”及“大脑”的角色。受物联网、家电智能化的快速发展和工业转型升级的影响,公司以智能控制器及其解决方案为主的核心业务有望带来高速增长;2)公司海外市场发展迅猛,销售额已达到总收入的59.8%。去年开始进军印度市场,成立了印度子公司,印度家电市场规模巨大,是公司海外市场未来一大看点。

完成对研控自动化的收购,打造智能控制全产业链布局。公司上半年完成了对国内领先的运动控制整体解决方案企业研控自动化55%股权的收购。通过本次并购整合,公司获得进入工业控制领域的资质和相关技术及客户储备,可向客户提供“控制+驱动+电机”一体化解决方案,拓展业务成长新引擎,同时为公司打造完整的智能控制一体化产业链夯实基础。

锂电产能扩产带动新能源业务成长。1)公司锂电业务处于调整期,目前新能源动力电池业务还未充分放量,消费电子电池业务比重逐渐下降。随着今年下半年动力锂电产线完成扩产,动力电池年产能将达到1亿Ah以上,同时产线的自动化程度大幅提升,未来锂电业务有望实现新增长。2)公司与金龙、陆地方舟等建立合作关系并实现批量供货,将有力提升公司在新能源电池市场的影响力。

盈利预测与投资建议。公司在智能控制领域的一体化战略布局清晰,我们看好公司控制器和锂电业务的成长性。维持“买入”评级。

风险提示:智能控制器销售或不及预期;锂电销售或不及预期;研控自动化发展或不及预期;汇兑损失的风险。