港口行业:忽略板块紧盯个股,天津港最具黑马气质

港口板块低估值观点不成立:预计16年全国港口主营业务净利润合计值大概率同比负增长,且港口的上游-外贸进出口长期看有压力,相比具有消费属性的航空和稳健流量的公路,港口板块估值偏高。由于基本面向下,目前ROE接近8%,但PB则为2.3倍,所以市净率角度也不算便宜。实际上港口的投资回报率已经不能和2000年之后加入WTO及人口红利驱动的进出口爆发大周期相比。

缺乏大逻辑的弱拐点无法支持板块上涨:2季度我国港口吞吐量是有弱改善,但这种改善不足以驱动整体高估值的港口板块,因为这个板块要和航运、基建(散货)、对外进出口贸易(集装箱)这种大逻辑大方向匹配,在大背景不支持的情况下,结合目前资金环境,市场是不会从基本面找投资逻辑的,而主要是从我们前面提到的一带一路、自贸区、京津冀、长江经济带、港口整合当中找逻辑和预期差。

建议以逸待劳,锁定预期差概率最大的标的“天津港”:天津港叠加了自贸区、京津冀一体化、河北港口整合3个概念,随着唐山和曹妃甸的资源已开始整合,天津港在华北的重新定位可能会被提上议程。

上海港的可预期的变化相对有限,而天津港在自贸区政策的扶持下,尚未有实质动作落地,这当中存在预期差。

投资建议:从港口板块投资布局来看,结合估值安全性、市值体量,并可能存在预期差和股价弹性的角度来看,关注具备黑马潜质的天津港。同时天津港的发力也可能带动唐山、大连、营口、锦州等其它北方港口。

风险提示:国企改革、主题推进低于预期。