海外宏评(第24期):美联储基调偏中立,加息预期仍将反复

美联储议息会议声明相较6月份的偏鸽派,7月份则整体中立。美联储认为短期经济风险已经减少,但通胀预期仍然较低,且金融形势仍需要密切关注。我们仍然预计美联储年内加息次数不超过1次,且最大的可能在12月份。美联储仍需要时间来观察和评估英国退欧带来的潜在风险且不得不考虑美国大选对短期经济的潜在影响;全球流动性虽然仍然充裕,但美国外围的金融环境愈发脆弱,美国大选带来的不确定性也可能阻碍短期经济活动的扩张。未来市场对美联储的加息预期将大概率继续呈现反复波动的局面,未来两个月美元指数将呈现震荡的状态,预计主要运行区间为94至98。

美联储会议声明基调谨慎乐观。

美联储会议声明基调相比6月份的鸽派声明更为乐观,但整体偏中立。会议声明中有三点值得关注:第一,美联储对于经济和劳动力市场的措辞更有信心,表示“经济前景带来的近期风险已经减少”。第二,美联储对于通胀率的看法仍然保持谨慎,认为基于市场的通胀指标仍然保持在低位,基于调查的长期通胀预期在近几个月变化不大。第三,重申将密切关注全球金融形势的发展,说明美联储认为金融市场依然脆弱,这也是美联储态度谨慎的原因之一。

美国经济数据近期转暖。

6月货币政策会议以来,美国经济数据已改善,但通胀预期仍然较低。美国近期的PMI、零售销售和工业产出等经济数据呈现全面的回暖;市场对于美国二季度的经济增速预期也达到了2.6%。就业方面,6月非农数据表现亮眼,但就业市场整体趋势来看,就业市场仅仅表现为改善放缓程度的收窄;尽管美国6月新增非农就业超过28万人,但二季度平均新增非农就业人数仍然呈现放缓,且绝对水平处于近4年的低点。通胀方面,由于基数效应,通胀率有望在下半年继续回升;但我们依然认为在经济复苏整体疲软背景下,基于市场的通胀预期仍然难以大幅走强。

加息预期仍会有反复。

市场对于美联储的加息预期未来大概率仍将呈现反复波动的状态。未来美国经济复苏的潜在风险因素仍需时间评估。当前欧元区金融稳定性仍面临考验,而10月份意大利宪法公投以及匈牙利对移民政策的表决也可能受英国脱欧影响而出现超出预期的结果。此外,随着美国大选的推进,特朗普胜出的概率正在上升,美国政治环境的潜在变化对短期企业的投资是个负面影响。因而我们仍然倾向于认为美联储会对下一次加息维持耐心;12月份之前加息的概率仍不高。此外,美国经济复苏的持续性在外围环境整体趋势不佳的背景下,其持续性也值得怀疑;未来市场对美联储的加息预期也将大概率呈现反复波动的局面。对于美元指数我们仍然维持震荡的判断,预计未来两个月主要运行区间为94至98。