大洋电机:“大洋”舰队跨洋投资燃料电池龙头

投资要点

事件:公司发布公告,公司与巴拉德签署《股份认购协议》,大洋电机香港以每股1.64美元的价格合计出资2830万美元认购巴拉德定向增发的1725万股普通股。本次认购完成后,大洋电机香港将持有巴拉德已发行全部普通股的9.9%,成为其第一大单一股东。

跨洋投资全球领先氢燃料动力系统公司。巴拉德动力系统公司(氢燃料动力电池技术及后备电源技术提供商)是一家成立于1979年的加拿大公司,从1983年开始研发燃料电池。巴拉德主要产品是质子交换膜燃料电池产品(包括燃料电池堆、模块和系统),专注于商用市场(电信备用电源、物料搬运和工程服务)和开发阶段市场(公车、分布式发电和连续电源等),是质子交换膜燃料电池技术领域中公认的全球领导者。其产品覆盖固定式领域和交通运输领域。

政策鼓励推动氢燃料电池加速发展,公司实现核心“三电”系统的完美布局。

今年4月发改委、能源局联合下发《关于印发<能源技术革命创新行动计划2016-2030年)>的通知》,公布了《能源技术革命重点创新行动路线图》,将氢能与燃料电池技术创新列为15项重点任务之一;在《中国制造2025》中,提出到2020年生产1000辆燃料电池汽车并进行示范运行。公司此次投资燃料电池企业巴拉德,符合国家产业政策及战略发展方向,结合此前收购上海电驱动,公司实现新能源汽车核心“三电”系统的完美布局。7月18日,巴拉德宣布与国鸿氢能签订协议,拟在广东省云浮市建立生产基地,公司预期未来5年至少将贡献1.7亿美元的收入,我们估计未来5年该生产基地将生产2万套电堆系统。大洋投资巴拉德后,有望将电机、电控产品与巴拉德氢燃料电池系统一并打包进行配套,进而确立燃料电池整体驱动系统供应商的领先地位。

新能源汽车全产业链生态圈宏图大展。除了三电系统外,公司参股了中新汽、泰坦能源、小猪巴适,采取创新商业运作模式推进新能源车辆运营平台业务,通过布局驱动系统、充电设施、运营服务、融资租赁等领域,逐步搭建新能源汽车全产业链生态圈。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.23元、0.32元和0.4元,未来三年归母净利润将保持41%的复合增长率,维持“买入”评级。

风险提示:收购及投资标的整合进度或不及预期;新能源汽车发展增速或不及预期的风险。