玖功月度策略:创新加剧波动,稳健因应变革

三月策略报告回顾与市场表现

在2月底,我们判断三月股市仍将面临较大压力,指数要逆转下行趋势实属不易。我们预计2月新增贷款仅在6000亿元左右,比上年10700亿的规模下降近四成,信贷余额增速将下降到27%,这个数据将对市场信心构成沉重打击。我们认为2月份的指数小反弹有鲜明的技术特征:从50周线(年线)上启动,这条长期趋势线构成了支撑作用。在年线上支撑反弹有积极意义,但是在没有突破上档重大压力前,也要重视这种反弹特性,并及时减仓规避风险。

我们认为3100点具有重大反压和分水岭意义。技术性反弹往往止步于重大技术压力。中期压力半年线近在咫尺--3070点(25周线值),长期压力线快速下降到3100点附近。反弹到此必定面临巨大考验;唯有突破此线,才意味着反弹行情转向中线上涨,投资策略从短线转向中线做多。

我们相对悲观的认为,目前找不到中线看好的充分依据。相反,流动性压力在继续增大,贸易保护主义在继续考验我国出口增长,3月份即将迎来更多考验;机构减仓虽不显著,但毕竟已经有所动作,新增机构资金迅速减少,不足以抵抗任何场内机构的减持行为。由于有这样一些不利因素存在,在市场没有实质性突破前,提示投资者将风险控制放在首位。

在我们3月策略报告出台后的第四天,既从3月4日开始,大盘再度出现下跌,并跌破3000点心理关口,最大跌幅达到140点或过4.5%。在中旬重新启动反弹后,3月23日再度受阻于3100点而下跌,直至26日指数期货上市时间确认,大盘受刺激上行而突破3100点。3月份大盘总体走势偏软,小幅上升1.87%,基本符合我们的判断。

我们认为3月份的投资机会仍在主题投资中,区域经济和世博概念是两大主线,我们尤其重视世博板块的重大主题机会。3月份上海本地股走势强劲,交运股份、东方明珠、海博股份等与世博相关的股票都创出了新高,其他没有显著上涨的商贸股也都强势整理。海西板块,我们基于基本面分析,在核心客户中重点推荐被严重低估的厦门建发等股票,获得了良好的收益。执行我们的三月组合策略,应该能够在市场小幅波动中获得稳健的丰厚收益。

当然,3月涨幅最大的还是小盘股,创业板和中小板股票在高送转预期和抢权推动下,出现近乎疯狂的上涨,成为盈利最高的板块。这完全背离了指数期货推出前大盘股走好的常规预期,正所谓“出奇制胜”,在股市中也要突破常规判断,才能谋取超额收益。