IMAX CHINA:业绩符合预期;最坏的时期已经过去,业务重回正轨

IMAXChina公布16年上半年调整后利润同比增长1.4%。正如我们的预期,票房同比增长3.1%,每块屏幕平均收入同比下降24%。由于全面收入分成安排项目表现强劲,公司将全年影院系统安装指引由100套上调至115套。我们认为16年上半年最困难的时期已经过去,公司目前已回到正轨。将评级上调为持有,新目标价38.00港币。

支撑评级的主要因素

业绩符合预期。IMAXChina16年上半年业绩基本符合市场预期。受系统安装数量上升的推动,总营收同比增长25.4%。调整后利润同比增长1.4%至1,860万美元。

票房持平,每块屏幕平均收入同比下降24%。16年上半年大中华区票房收入达1.805亿美元,同比增长3.1%。16年上半年每块屏幕平均票房收入为60万美元,比15年上半年低24.2%。每块屏幕平均收入同比下降主要是因为15年上半年的比较基数较高。

稳健的网络扩张计划。16年上半年公司安装了30套影院系统,同比上升67%。公司将全年安装指引由100块上调至115块。得益于16年上半年签订了79份新合同,截至2016年6月,未完成合约的IMAX系统总数由2015年6月30日的217个上升至264个。

最坏的时期已经过去。我们注意到,近期市场盈利预测下调主要是考虑到16年上半年业绩不佳以及中国票房收入增长放缓的风险。我们预测16年下半年公司将重回正轨,主要是受到强劲的影院系统安装以及15年下半年比较基数较低所推动。

评级面临的主要风险

中国票房收入不及预期。

估值

最坏的时期已经过去,评级上调至持有。我们将估值基础推至2017年,目标价38.00港币是基于15倍2017年预期企业价值/息税折旧摊销前利润。由于最坏的时期已经过去,我们将评级上调至持有。我们预测公司将重回正轨,但估值仍偏高。