中国擎天软件:政务细分龙头,碳管理业先锋

司法政法服务业细分领域龙头,开创移动端及大数据新蓝海

凭借在司法和政法领域的丰富经验,擎天的电子政务产品不仅在江苏省具垄断优势,外省业务也在顺利推进。其中在全国法律援助平台这一细分领域,擎天占据高达95%的市场份额,国家级法律援助系统均由擎天担当设计,公司平台竞争力可见一斑。公司电子政务业务近三年收入增速逐渐稳定为20%左右,且呈稳健上升态势。基于阿里的大数据和移动领域优势,相信公司和阿里云在电子政务领域合作潜力巨大,加以对接会进一步推进公共法律服务的云化工作,协同效应显著。

出口退税业绩增长动力强劲,离境退税及增值税板块增值空间广袤

基于长达15 年的研发经验,不断完善的产品和丰富的增值服务,公司出口退税软件在江苏省的垄断地位保证了较高的议价水平和利润率,和不断开拓外省业务一起带动收入稳健增长。充分挖掘外国游客离境退税业务新机遇,公司目前已包揽获批的八省五市中的五省两市的离境退税系统业务,为后续提供增值服务,争取退税代理奠定必要的基础。同时公司获批成为江苏省5 家增值税税控服务商之一,几十万级别客户数规模预计将为公司带来可观收入。

碳管理政府端产品线独占鳌头,企业端产品持续深化正待爆发

2017 年中国将成为全球最大的碳交易市场,大量催生了国家至企业层面对低碳信息化的支持和对碳管理软件的需求。目前擎天自主研发的低碳系列软件产品,已覆盖国家发改委、城市、企业、项目等,贯穿整个碳排放管理环节,将来还可纳入碳托管,碳金融等第三方公司。作为发改委全国碳直报平台的唯一开发商,公司可接触到1.5 万家即将参与碳交易的企业,百亿市场空间亟待挖掘。

首次给予“买入”评级

我们预计公司2016~2018 年的净利润分别为1.98 亿、2.41 亿和3.00 亿元人民币,同比增速分别为24.4%、21.5%和24.5%。综合绝对估值和相对估值的结果,考虑公司未来业务拓展的前景仍然具有较大上升空间,我们认为给予公司2016 年22x 的PE 属于合理水平,对应目标价为人民币4.23 元(约合港币4.91 元),首次予以“买入”评级。

风险提示:电子政务行业竞争加剧;碳交易无法如期开展