07月27日固定收益研究晨报:资金紧势未改,利率下行盘整为主

1.流动性分析

周二货币市场利率呈上行态势。周二上午央行开展了1300亿元逆回购操作,同日有600亿元逆回购到期,实现资金净投放700亿元,为上周以来连续第七日净投放,且操作规模仍维持在千亿以上,央行对流动性的支持力度可见一斑。由缴税所引发的资金收紧已延续多日,且适逢月末,即使在逆回购不断加码的支持下,资金紧势仍没有明显改善。鉴于央行保持流动性合理充裕的态度明确,资金面全面收紧可能性较小。在央行的精心呵护下,加之30日央票到期及缴税渐入尾声,流动性有望回到合理宽裕。

2.利率债分析

周二债市表现有所分化,国债中短端有所上行,长端则小幅向下 ,10年期在2.8%附近表现犹豫,最终收于2.7913。政策性金融债表现稍强,整体向下。周二债市走势基本符合我们之前的判断。在资金充足,资产欠配的背景下,周一的回调由给予了部分机构上车的机会,引发新一轮的买入,使得利率再度下行。但短期来看,当前下行不具有可持续性。前期的快速下行对经济平稳,通胀无忧的利好已消耗殆尽,且资金边际收紧,下行动力短时不足。因此短期内将以盘整为主。但短期的整固不改长期向好趋势,未来准备金利率下行将带来基准利率的下行,长期仍有下行空间。

3.信用债市场

周二交易所竞价交易总成交额约32亿元,较前日基本持平。高等级公司债市场收益率平均较前日下行约1BP;中低等级公司债市场收益率平均较前日下行约3BP。“15云峰PPN004”(云峰私募债)即将于7月30日到期,或将继续违约。而7月26日,“15云峰PPN001”第五次持有人会议表决通过一项“15云峰PPN001持有人会议的议案表决书”,要求“鉴于上海市国资委控股的企业云峰集团出现恶意违约,要求中国银行间市场交易商协会暂停上海国资委控股国企发债”。同日中钢股份公告称,再次延长10中钢债的回售登记期至2016年8月16日,至此中钢股份已经爽约14次。违约负面效应不断发酵,投资人与发行方关系恶化,始终未达成良好的解决方案,或将打击市场信心的回升,风险偏好进一步下降。尤其当前产能过剩行业违约风险不减,短期基本面改善较为困难,融资成本融资难度双高,相关企业的偿付能力及生存能力均受到考验。提醒投资者关注风险,避免踩雷。