三聚环保:期待从卖产品到卖服务的转型

能源净化领域龙头

公司是为基础能源工业的产品清洁化、产品质量提升及生产过程的清洁化提供产品、技术、服务的国家级高新技术企业,产品包括脱硫净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂(脱氯剂、脱砷剂等)、特种催化材料及催化剂等,09 年底公司拥有合计产能7900 吨。

下游需求旺盛,符合国家产业政策

公司产品应用领域主要有汽柴油加氢脱硫、天然气、沼气、煤制气等脱硫,总体来看,未来我国对能源的需求将稳步上升,下游的需求旺盛,而且符合国家产业政策,我们预计未来5年,对净化产品的需求将保持25%以上的增速。

公司产品性能高端

一水铁脱硫剂,硫容10%达不到,卖4-5千。低端铁系脱剂用于钢铁等行业进行粗脱,酸性环境及碱性环境下带水也不能用,主要是因为它遇水泥化,不能用。如果二氧化碳在2%-3%,会与它反映,立刻板结,脱容硫性就丧失了。公司产品硫容达到40%,无论酸性,碱性都不影响其硫容,本身是中性的,其产品是后成型。

期待从卖服务到卖产品的转型

公司未来将根据市场需求增加产能,逐步升级服务模式,从只卖产品到卖服务,卖一体的,如甲醇里的湿法改造等,将增强公司的盈利能力。

投资建议

我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.88、1.20、1.44元/股,2010-2011年动态PE分别为50X、37X,虽然公司处所产业未来仍然被看好,但估值的确偏高,我们暂时给予中性评级。