星宇股份:或布局车联网,智能网联外延坚定推进

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参股龙头车联网服务商,切入智慧交通平台层

星宇确定智能化、全球化、高端化为未来的发展战略,在深耕车灯主业的同时,积极推进公司战略转型升级,围绕智能化的大战略进行智能驾驶、车联网、V2X、汽车电子等领域的延伸,实现战略布局。本次签订投资意向书,符合公司发展战略,物联科技目前在前装车联网领域拥有核心技术服务能力及稳固的行业领先地位,公司与物联科技开展合作,有利于合作双方协同发展、资源共享,共同推动物联科技在车联网数据平台与车载终端的产品技术研发及市场开拓,提升公司核心竞争力,是智能化战略的重要一步。

前装车联网龙头,提供系统解决方案:江苏物联网络科技发展有限公司是国内排名前三的前装车联网系统解决方案提供商,长期致力于与主机厂的合作,共同打造以主机厂为主导的车联网生态圈。公司主营业务为利用物联网技术提供远程信息服务的系统解决方案,主要产品及服务包括各类物联网信息终端、整车企业车联网数据运营平台、远程信息系统及数据增值业务等。公司产品及服务目前已经在新能源汽车(物流车、客车等)、商用车等前装领域迅速扩展。

数据入口+终端服务,丰富客户资源:标的公司产品主要包括车联网数据平台与车载终端,其中车载前装终端主要客户包括上汽极能(大通、申沃、万向等)、南京金龙、中国中车、陆地方舟、舒驰客车、中国新能源、江苏威能等;车联网数据平台客户包括中国中车、上汽极能等,公司的车联网平台可以实时采集车辆自身、车载电池与BMS、电机的状态数据及驾驶员驾驶行为,有效保障车辆及行驶安全。

后端服务带动前端硬件,ADAS+车联网运营是长期趋势

星宇此前通过研发智能照明系统切入ADAS执行层,此次参股车联网运营商,一方面抢滩后服务市场,扩充盈利来源;另一方面以后端服务带动前端智能车灯装载,提升市场份额。参考亚太股份和得润电子,ADAS+车联网运营并非个例,而是ADAS企业在激烈竞争下的共同选择,是未来智慧交通一大发展模式。

以“软”带“硬”,看好ADAS企业与车联网运营商的合并:目前国内的ADAS产业处于加速成长期,产业格局未定,企业百花齐放,市场份额不相上下,尚未形成龙头ADAS企业。我们认为,ADAS企业依靠主营的环境感知硬件,进行行车数据收集,同时通过整合车联网运营商,逐步搭建自己的车联网平台和车载信息服务系统。目的在于提供智能驾驶全套解决方案,实现以“软”带“硬”--后端服务提升前端硬件装配率,抢占市场份额。

技术路线图将出,智能网联迎风起舞

智能网联汽车发展技术路线图8月底即将出台,智慧交通产业链迎来重大发展机遇。届时车联网标准的统一将促进上下游产业的主动融合与共同协作,探索建立跨界协同的智能网联汽车技术融合创新体系,加快推动关键共性技术开发,为星宇日后的智能化外延扫除障碍,看好公司未来在V2X等领域的拓展。

标的公司业绩承诺明确,未来发展可期

江苏物联网络科技发展有限公司及其唯一股东初步承诺:公司2016年-2018年经审计的净利润为人民币650万、人民币845万和人民币1,098万元;如未实现(无论单次或累计),则星宇科技有权在该情形发生后的任何时候要求其唯一股东或其实际控制人按比例回购公司届时持有的股权,回购价格为投资额+每年同期银行存款利息。

持续看好公司发展,维持“买入”评级

我们认为星宇作为汽车车灯龙头企业,主业保持稳健增长态势。公司通过参股车联网企业首度布局智能网联,集智能硬件制造、车载系统集成、软件平台与一体,上游承接数据入口,下游提供车载服务,“ADAS+车联网”布局逻辑清晰,未来业绩可期。我们预测公司16/17/18年的EPS分别为1.56/1.97/2.48元(暂不考虑定增),对应PE分别为30/24/19倍。考虑到公司后市场、汽车电子和汽车智能化业务加速,我们维持公司“买入”评级。