中国经济周刊:再谈汇率的短期和长期贬值压力

热点思考:再谈汇率的短期和长期贬值压力

影响国内市场的是贬值预期而非贬值本身4月以来的汇率贬值无论幅度和高度都超过了年初时候,但对国内股票和债券市场基本没有产生任何冲击。之所以如此,我们认为主要是因为在贬值过程中,对后续人民币短期大幅贬值的预期并没有形成,年初做空人民币的在英国脱欧前还都亏损着。

“长期贬值压力”在长期不一定存在

认为人民币有长期贬值压力的逻辑主要是经济下行和货币超发,但这两个因素在811前就一直存在,当时并没有很强的贬值预期,甚至在2015年初时还有不少人看人民币升值。这说明以此推断长期贬值压力并不牢靠。当前市场之所以认为人民币有较强贬值压力,可能主要还是因为811以后贬值的趋势形成了,在汇率问题上,基本面分析往往是乏力的,这也是为什么外汇投资者使用技术分析的比例要远高于股票和债券投资者的原因。往后看,如果汇率相对平稳或者贬值幅度小于市场预期,所谓的“长期贬值压力”也就会逐渐减弱。

短期看汇率可能就横在6.7附近震荡

在目前的位置,央行应该不会放任人民币汇率继续快速贬值了。如果继续快贬,像今年年初那样认为年内汇率还有较大幅度贬值的预期又会卷土重来。年初以来人民银行好不容易控制住的局面又有可能失控。所以我们认为汇率很可能在6.7附近震荡一段时间,至少短期内不会再急贬了。

大类资产表现:债券收益率下行

上周各大类资产价格表现中,债券收益率下行。股票市场中,沪深300指数下跌1.6%,创业板指数下跌0.6%。债券市场十年期国债到期收益率下行3.6BP。商品市场中南华工业品指数下跌2.0%,南华农业品指数下跌3.6%。黄金价格下跌0.5%。从股票市场的各行业表现来看,A股的28个行业多数下跌,综合和通信板块涨幅最大,食品饮料和有色金属跌幅最大。

经济数据与政策事件

经济数据:6月份房价涨势放缓

国家统计局7月18日发布了6月份70个大中城市住宅销售价格统计数据。6月份70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格环比上涨的城市分别有55个和48个,分别比上月减少5个和1个;下降的城市分别有10个和14个,分别比上月增加6个和1个。

政策事件:国务院印发关于经济建设和国防建设融合发展意见

上周值得市场关注的经济政策和重大事件有:国务院印发关于经济建设和国防建设融合发展意见;中央出台意见深化投融资体制改革明确五项重点工作;国务院通过十三五国家科技创新专项规划。