世联行:房地产行业

本期【卓越推】组合:世联行(002285)。

世联行(002285)(2016-7-22收盘价8.64元)

核心推荐理由:

1、房地产服务大平台,A股唯一房地产中介投资标的。根据发达国家房地产市场发展的规律,房地产开发与销售的分离,已经成为检验房地产市场是否成熟的标志。例如在美国,大约85%的物业交易是通过中介机构完成的。而我国目前的情况,以房地产市场比较发达的珠三角区域为例,主要城市由房地产中介代理销售的商品房面积仅占商品房总销售面积的50%左右,因此可以说房地产代理机构的发展空间比较大。随着国内房地产行业的整合,房地产开发商的集约化、规模化经营,房地产行业开发与销售的分离是市场发展的必然趋势。公司是A股唯一一家房地产中介投资标的,有一定的稀缺性。

2、定增加码长租公寓,大资管服务网络建设迈出坚实一步。本次非公开发行,公司拟募集资金不超过20亿元,投入到长租公寓建设项目上来。本项目计划在经济发达、流动性人口占比高、租房需求旺盛的一、二线城市,3年内完成布局,以租赁的方式,建设13万间长租公寓。长租公寓是公司大资管服务网络的一环。

公司在这一领域下一步的方向是形成资管全链条整合服务能力。这也符合公司“打破单一互相分割的房地产服务业务,打造多元业务交叉融合的一站式服务平台”这一战略目标。我们看好公司未来在这一领域的发展。

3、着力打造特色可复制的资管服务体系。公司凭借自己对行业发展和客户需求的认知,开发创新多项包括长租公寓在内的增值服务。公司希望凭借旗下“红璞公寓”品牌,打造特色可复制的长租公寓服务。经公司测算,本项目投资回收期为6.01年,内部收益率为14.69%,项目本身具备相当的经济效益。

4、长租公寓新蓝海市场前景广阔,公司业务扩张可期。近年来,国务院出台了一系列政策和文件,支持鼓励住房租赁市场的健康发展。在消费结构升级的今天,住房租赁市场的规模化和标准化成为未来的发展趋势。

随着国家鼓励政策的逐步落实,公司业务未来将有极大的发展空间。

5、公司传统主营业务发展势头良好。新房代销业务是公司目前最重要的营业收入来源。2016年1-6月份公司累计实现代理销售金额2516亿元,比上年同期增长33.76%。相比较2014、2015年公司代销业务同比增速16.28%、25.87%,可以看到公司在这一业务领域保持了很好的增长势头。

盈利预测及评级:我们认为房地产中介服务业发展空间巨大,公司具备较强的品牌优势和规模优势,具备较强的创新能力,看好公司的长期投资价值。暂不考虑非公开增发事项带来的业绩摊薄,我们预计公司16-18年归属母公司净利润分别为6.71亿元、8.00亿元和10.12亿元,按照公司最新股本计算,对应的每股收益分别为0.33元、0.39元和0.49元,维持“增持”评级。

风险提示:房地产市场销售增速不及预期;创新业务开展情况不及预期;住房租赁市场鼓励政策推广不及预期。

相关研究:《20160715世联行(002285)定增加码长租公寓构建大资管服务网络,主营代销业务发展势头良好》