华兰生物:稳坐血制品龙头,静待单抗丰收季

曲妥珠获批临床,单抗业务取得突破:曲妥珠单抗是罗氏的原研药物,临床针对HER2过度表达的转移性乳腺癌,2015年全球销售额亿美元,在各类单抗药物中排名第四,被国内药企争相仿制,其中获得临床批件较早且进度较快的有中信国健、嘉和生物等。本次获得临床批件,进一步打开了未来单抗业务的预期空间。目前公司在研单抗药物临床获批1个、临床申报3个、临床前研究3个,如果利妥昔、贝伐、阿达木单抗能于近期获批临床,则3-5年内公司有望迎来单抗药物大丰收,享受单抗行业成长红利,形成新的利润增长极。

血制品涨价逻辑兑现,龙头地位不可动摇:目前血制品主业景气度较高,是未来三年医药板块中增长最为确定的细分领域;作为品种文号最全、浆量最多的血制品公司之一,龙头地位凸显;在福建招标涨价的带动下,PCC、凝血因子Ⅷ等品种有望在全国树立价格新标杆,吨浆利润增厚5-6万元;未来三年,实现浆量20%、价格5%的复合增长将是大概率事件,中期看估值中枢有望进一步提升。

“血制品+疫苗+单抗“三发驱动,进可攻、退可守、有业绩、有预期:2016年疫苗业绩将随政策回暖触底回升。流感疫苗已通过WHO预认证、流脑疫苗正在申请预认证,未来有望进入联合国疫苗采购目录,分享国际疫苗NGO市场份额。总体看,“血制品+疫苗+单抗”三发驱动的格局已经逐步确立,是当前医药板块整体弱势环境下,难得的具备持续成长潜力的白马标的。

投资建议:我们预计公司2016-18年收入增速分别为33.05%、34.31%、,EPS分别为0.82、1.04、1.27元,对应当前股价,PE分别为、28X、23X。维持买入-A的投资评级,未来12个月目标价为50.00元。

风险提示:浆量增速不及预期;新产品申报速度不达预期