策略周报:风险偏好提升边际递减

上周市场震荡下行,大票跌幅更大。上周市场震荡运行,在最后一个工作日大跌,一周下来各板块均下跌,不过大票跌幅更大。从行业表现看,申万一级分类中绝大多数行业下跌,仅综合、通讯等行业上涨,尤其是综合行业周涨幅在4%以上,表现优异。这主要是因为行业龙头中信国安被360借壳大涨26%,行业指数被拉升。通信行业则是因为量子通信主题个股中天科技、浙江东方等大涨,进而拉升行业指数。Wind概念中除了量子通信外,长江经济带、石墨烯等主题也有较为不错的表现,相关个股如长江投资、东旭光电涨幅较大。

风险偏好依旧较高,但是边际递减。从成交量看,两市日均成交金额为5353亿元,较前一周的6640亿下降较多。高频数据中,各交易日成交金额波动较大,与震荡的市场相匹配。周五大跌时成交也并未显著放大,说明市场的风险偏好并不低。两市融资融券余额截至上周五已经达到8830亿,较前一周增加109亿。但是从每日新增融资额看,上周每日新增量逐步缩小,由周一的新增43亿降至周五的新增8日。投资者加杠杆的行为趋向谨慎,反映了震荡市中对未来的不确定增加,风险偏好边际递减。

G20财长会议成都召开,货币宽松预期落空。7月23-24日,G20财长会议在成都举行。应该来说,这次会议并没有太多超预期的地方,可以预见未来货币政策在全球范围内并不会因为英国脱欧事件而有所改变,英国与欧洲央行7月的议息会议均未进一步宽松。中国方面也一再强调改革,而非大幅刺激。未来更多依靠财政政策的表态倒是可以带来一些确定性预期。

综上,存量博弈的反弹行情,风险偏好不断提升是关键,而外围股市普涨,国内经济形势平稳,是呵护投资者情绪的重要环境。目前来看,这种内外环境没有改变。但是随着估值提升,风险偏好提升边际递减,其涨势也逐步颓弱,市场出现波动的概率在加大。对于后市,我们认为市场反弹向上突破的难度加大,更可能表现出震荡行情,抓住主题性投资机会更有效。