长城证券买方卖方(2016年第12期)

一、卖方风云

国泰君安:高仓位下的消耗博弈

仓位已高,消耗博弈。我们认为,在市场微观结构改善前,趋势性行情尚缺乏微观基础。第一、截止16年1季度,证金公司救市持股约2万亿左右。A股当前的股东结构导致股份短期波动更多是博弈因素,不会引发和基本面之间的相互催化。第二,自15年6月5178点以来股市的三轮调整,每次调整都以快速的节奏完成。上方套牢筹码在下跌过程中很难有换手机会,未经长时间释放,这将制约市场上行空间。在微观筹码结构改善前,高仓位下市场存量博弈仍然是个消耗战。

乐观预期一致时保持清醒。市场进入存量博弈的消耗战后,可博弈的窗口期正在收敛,未来仍需关注监管趋严与金融去杠杆带来的潜在冲击。尤其是监管领域,目前正从上市公司层面的一级环节,向二级市场交易环节蔓延,如对次新股炒作的严查、对“特力A”等的处罚等。同时,债券市场信用违约和流动性的潜在冲击同样仍需关注。

重视军工、国改主题。此外,具备业绩超级周期的消费品仍是追求确定收益的重要投资主线。同时积极参与热点主题,如物联网主题,国企改革主题,PPP主题,语音交互主题。

海通证券:多头市场

①欧美股指回升至英国脱欧公投前,说明此利空已经被消化。维持《天平倾向多方》的判断,短期两个月看多、中期半年至一年震荡。②利空不断的6月,指数没涨但成交量放大,说明多方力量在积蓄中。潜在利多如创新和改革推进,均线成多头排列,行情已走在多头市场路上。③中期以食品饮料、家电等稳定增长为底仓,智能制造等高成长做波段,短期关注市场预期低、有潜在催化的券商、国企改革(军工)。

申万宏源:7月并非高枕无忧

绝对收益投资者仓位将在总体提升中走向分化,结构性行情进入收获期。预计绝对收益投资者的仓位的后续衍化可能是总体仓位提升,同时仓位的分化加大,筹码不断向乐观的投资者集中,市场微观结构不断恶化的过程中,7月中旬需警惕热点空窗期兑现,机构投资者净值回调的情况。从配置的视角看问题,当前市场的指数上行空间小于下行空间,风险收益比并不好。我们通过对下半年的风险事件进行系统梳理后认为,7月并非高枕无忧。

深港通预期升温,或利好价值型成长。深港通落地对于指数总体的影响有限,但却可能构成价值型成长板块的上行催化。提前布局中报行情,高景气仍是王道,关注高送转。

兴业证券:向上是阻力更小的路径

向上是阻力更小的路径,风险偏好的提升将扩散,7、8月继续“吃饭”。(1)“退欧”的风险测试后,A股不跌反涨表明向上是阻力较小的路径。(2)7、8月“吃饭”行情中,“先富将带动后富”,风险偏好的提升将从局部扩散。(3)7、8月是年内性价比最优的“黄金窗口”,充满“正能量”:1、中报超预期将为市场提供更多做多能量和标的;2、三季度改革预期强化(供给侧改革、军改、财税、国企改革等)、政策红利释放(深港通)将共同提升风险偏好。3、G20峰会(9月4-5号)前汇率、信用、A股等出现“黑天鹅”的概率小,系统性风险将被平抑;4、二季度经济数据再度滑落,三季度财政有望再发力,同时通胀、汇率等因素不会对货币政策构成制约,政策将迎“蜜月期”;(4)从仓位结构的角度,7、8月有仓位提升的空间及动力。

“强者恒强”的板块建议存量做波段,找新热点;寻找安全边际+短期催化剂的公约数,左侧布局弱势板块的“超跌反弹”;关注风险偏好边际改善弹性最大+资金有望集中抱团券商板块。

长城证券:三季度A股有望迎来一个喘息的时间窗口

6月扰动市场的各项大事已经一一落地,退欧公投之后短期看不到其他重大风险扰动事件,而前期市场担忧的证监会监管趋严、稳增长预期减弱、经济再次走弱、信用风险加剧及解禁压力等逐渐pricein,年中季节性流动性偏紧阶段已经过去,年初以来持续震荡调整使得风险偏好降至低点。我们认为三季度A股有望迎来一个喘息的时间窗口,存量博弈格局之下维持总体反弹幅度在10%-15%的判断,期间不排除有所波动,建议把握结构性投资机会。投资机会方面,建议关注中报业绩较好的高景气行业、军工(中俄联合声明及资产注入预期)、券商(基本面阶段性见底及深港通等改革预期);主题性层面建议关注国企改革、高送转、海绵城市。