国都证券投资研究周报

本周策略:

两大预期阶段修正,指数继续上行有待改革发力

1、近期市场回顾:短期缺乏方向,连续七日缩量窄幅震荡。6月底在系列利空靴子落地后,市场展开了第一波自我修复的小级别反弹行情,周线三连阳全A反弹8%,沪指成功站稳3000点上方,期间两市日均成交量也放大至6500亿元附近;然而,随着第一波情绪稳定的自我修复至前期成交密集区附近,指数在超跌成长与白马消费股完成轮番领涨后,在基本面平淡乏味、政策阶段宽松预期落空(此前我们分析提示到)等压制下,市场继续突破上行阻力较大。7月中旬至今市场已连续六日缩量窄幅震荡,领涨板块持续性差,指数与板块涨跌幅非常有限,且前期领涨的板块调整居前。从资金行为来看,近七日窄幅震荡中两市日均成交量较前期反弹阶段缩量15%至5500亿元下方附近,然而,两融余额稳步小幅回升近三个月高点8850亿元附近,沪股通已连续九日净流入共80亿元。

2、市场观点回顾:底部韧性足但反弹动力弱,中级别反弹有待阶段宽松与改革创新发力。6月底三季度策略报告《底部韧性足但反弹动力弱,宜轻指数重个股》中我们分析指出,当前基本面乏味平淡、货币政策阶段性微调放松预期升温、改革创新或有结构性亮点、资金面供需略微改善、风险扰动因素整体缓释,在经历二季度后半期持续震荡调整后,三季度前半期有望迎来情绪稳定的修复反弹行情,但若缺乏超预期的政策提振,市场自我修复的反弹力度较弱;并预计后续在货币政策微调放松、及深港通启动、养老金正式入市、国企与供给侧改革突破等改革创新发力双重驱动下,预计指数整体先扬后抑,沪指波动区间3300-2800点,创业板指波动区间2500-1900。

3、但短期两大预期下降,指数继续上行阻力加大。此前市场预期的货币政策阶段性微调放松、资金面供需略微改善,短期来看难以兑现;上述两大预期修正或落空下,指数继续上行阻力加大。

1)脱欧后全球主要央行普遍仍按兵不动。6月底在英国脱欧黑天鹅事件爆发后,市场普遍预期全球主要央行将推出一轮宽松加码政策,以对冲脱欧事件带来的冲击;然而,英国脱欧的短期影响得到快速消化与修复,市场展现了较强的韧性。此外,数轮宽松政策刺激后全球经济依然疲软,经济提振举措需由简单宽松刺激转移至结构性改革,已成央行普遍共识。

近期英国央行、欧央行的货币政策按兵不动,市场预期的央行放水行动落空;而随着全球金融市场的抗冲击韧性增强、美国经济与就业数据的好转(美国6月成屋销售总数年化557万,创6年新高,6月新屋开工环比涨4.8%,7月制造业PMI初值52.9,创15年10月以来新高,6月非农就业数大超预期),市场预计年内美元加息的概率大幅上升。

本轮海外风险资产市场修复或将告一段落。英国公投脱欧黑天鹅事件曾短暂冲击全球风险资产市场,但在全球宽松加码升温、英国政局明朗及美国经济就业数据略好于预期等轮番推动下,全球市场随之进入一轮风险偏好修复阶段,表征市场恐慌情绪的CBOEVIX指数持续回落至近一年低点11.8附近。6月底至今,欧美日港等主要股指普遍修复反弹8%-12%,并普遍突破脱欧前高点,而避险资产黄金价格缓慢回落3.5%。