策略周报:收入分配改革预期将抬头

平安观点:

上周权益市场弱势整理,风险偏好也在进一步的承压。虽然融资余额在缓慢攀升,但是A股市场的成交额、成交量和换手率已经连续两周下行;IPO发行有所提速,上周五核发了14家公司IPO,包括两家银行股;大股东减持仍在加速,7月前三周的重要二级市场股东的净减持已达到了222亿元,而6月份的净减持是299亿元。

市场对于改革层面的预期有逐渐向需求侧转移的迹象,下半年对于收入分配改革的预期将逐渐提升,改革将围绕户籍制度改革、退休年龄延迟、个人所得税改革和房地产税改革等领域。楼继伟部长在G20成都会议上的表态将引起资本市场的关注,正如楼部长亲述,真正涉及收入分配改革的阻力很大,影响长远,对于中国经济的中长期发展具有非常大的意义,而政府将逐渐加大推动力度。

市场流动性仍然非常宽松,“资产荒”的逻辑始终存在,主要的原因是实体经济对于流动性需求的下降,衰退式宽松的迹象较为明显。央行短期并无必要加大宽松力度,市场资金在避险和风险博弈之间摇摆。当前债券市场对国债收益率的进一步下行的乐观情绪强烈,上周十年期国债收益率已经跌破2.8%,资金正进一步流入债券市场。我们预计无风险利率仍有小幅下降空间,但受制于已经非常平坦的利率曲线限制,下行幅度有限。

监管当局给市场划上了新的边界,监管政策的框架逐渐清晰,主要包括以下几个特点。第一,限制杠杆水平;第二,规范上市公司借壳及重大资产重组行为;第三,严厉打击IPO造假,落实退市制度,严惩相关中介机构;第四,全面提高信息披露要求;第五,限制投机,严打内部交易。监管趋严的影响深刻而长远。一方面,短期内市场风险得到防范,市场泡沫化得以控制;另一方面,长期的资本市场发展得以规范引导,给A股市场情绪修复和调整的时间和空间。而在当前的调整行情中,高估值的中小创和中证500依然面临着较大的调整压力。

我们倾向于认为短期市场仍将维持震荡格局。板块方面重点推荐军工板块、防御类板块(医药、食品饮料、家电)和科技类主题板块(新能源汽车产业链,新材料,人工智能等)。个股方面关注北京科锐、东风汽车、和顺电气、星宇股份、银轮股份、新纶科技、新疆天业、老白干、东城药业、博腾股份。

风险提示:宏观经济下行超预期;金融市场重大风险事件。