每周人民币汇率观察:中间价维稳,篮子企稳

本周人民币兑美元汇率中间价先贬后升,上演了一幕守卫6.7关口的大戏。其中反映在外汇市场供求方面的升值压力(表现为每日收盘价较中间价持续升值)明显盖过了美元指数走强的影响。而从这轮人民币兑美元汇率的贬值来看,此前人民币兑美元汇率收盘价多跟随中间价一同贬值,唯有这次逼近6.7关口时出现明显背离,这显然很难用市场预期的逆转能完全解释。考虑9月G20峰会的召开随后的人民币加入SDR,本轮人民币汇率的贬值或因此而提前告一段落。而伴随着人民币兑美元汇率中间价的大逆转,本周CFETS人民币汇率指数也企稳回升。

在此前的报告中,我们指出随着美国6月非农就业的强劲增长,更多向好的二季度经济数据的公布将令美元指数再获向上动力,从而在新的中间价形成机制下加大人民币对美元汇率的贬值压力。本周美元指数一举突破97,的确通过“一篮子货币汇率变化”对人民币中间价施加了贬值压力;然而从周二开始,反映在外汇市场供求方面的升值压力(表现为每日收盘价较中间价持续升值)明显盖过了美元指数的影响(图1)。这就使得本周人民币兑美元汇率中间价先贬后升,上演了一幕守卫6.7关口的大戏(尽管在岸即期汇率一度突破6.7)。

我们认为本周人民币汇率的走势在一定程度上体现了央行维稳汇率的意图。由于在目前“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制下,“一篮子货币汇率变化”取决于前日美元指数的走势。因此如果央行想调控中间价,最有效的手段无疑是通过外汇市场供求来影响收盘汇率。而从这轮人民币兑美元汇率的贬值来看,此前人民币兑美元汇率收盘价多跟随中间价一同贬值,唯有这次逼近6.7关口时出现明显背离(图2),这显然很难用市场预期的逆转能完全解释。考虑9月G20峰会的召开随后的人民币加入SDR,本轮人民币汇率的贬值或因此而提前告一段落。