新股申购数据“暴露”人均持股市值

7月25日创业板迎来华舟应急(300527)的申购,为创业板今年以来发行股本最大的新股,首次发行11570万股,网上发行吸引了983万户投资者,有效申购股数达到1386.53亿股,回拨机制启动后,中签率为0.0751%。

简单计算,网上参与申购华舟应急的投资者平均持有深市市值14.1万元。由于顶格申购华舟应急仅需深市市值34.5万元,不少打新者会出现“市值浪费”,深市人均持股市值将高于这一数字。

虽然与实际情况存在差距,但却提供了一种思路,可以探究A股市场真实的投资者结构。

假设,有家公司首次发行股本足够大,顶格申购条件足够高,参与申购投资者足够多,就将意味着每个投资者所持市值将被充分利用,据此可粗略推算出深沪市场投资者的持股市值结构。相比中登公司、沪深交易所关于投资者结构的报告,参与打新的投资者交易更加活跃,且持股市值达到一定的量级,持股市值结构的分析无疑更具实际参考价值。

沪深人均持股市值

分别超21万元、16万元

目前沪市最好的样本是江苏银行。上周三,江苏银行进行了新股申购,发行价6.27元/股,发行规模11.54亿股。江苏银行网上申购吸引了1052.88万户投资者,有效申购股数2223.37亿股,申购倍数高达642倍,触发回拨机制。最终,江苏银行网上发行数量为10.39亿股,占总发行量的90%,中签率也创年内新高,达到0.467%。

中登公司数据显示,今年6月底,97.42%的投资者持股市值在100万元以下,100万元-500万元之间的有2.24%,高于500万元的仅有0.35%。上述数据包括沪深两市市值合并,而顶格申购江苏银行需配置沪市市值346万元,意味着绝大多数投资者无法达到顶格申购的条件。

在无法顶格申购的情况下,投资者所持市值将被充分利用,即每1万元沪市市值可申购1000股江苏银行。也就是说,申购江苏银行的2223.37亿股对应沪市市值2.22万亿元。共有1052.88万户投资者参与,每户投资者平均持有沪市市值为21.12万元。

中登公司数据同时显示,持仓的A股投资者数量为4993万,市值在1万元以下有1294万,也就是说有条件参与江苏银行新股申购的投资者数量最多为3699万。实际参与江苏银行申购的投资者达到了1052.88万,参与比例较高。

对比玲珑轮胎、中国核建的新股发行情况,亦可佐证上述平均市值的准确性。玲珑轮胎顶格申购上限6万股,需配置沪市市值60万元。实际申购中,网上有效申购户数946.95万户,有效申购股数1332亿股。

可以计算出,参与申购玲珑轮胎的投资者平均持有沪市市值14.07万元。同样的计算方式,申购中国核建的投资者平均持有沪市市值16.25万元。为什么会有这样的差异呢?

差异的原因在于顶格申购的限制。新股申购规定,最高申购量不得超过网上初始发行股数的1%。。因此,持股市值较大的投资者申购发行规模较小的新股将会存在“市值浪费”。以创业板蓝海华腾为例,顶格申购仅需市值13万元。即使投资者配置了100万元的深市市值,剩余的87万市值对于新股申购来说处于无用的状态。

中国核建顶格申购需配置市值157万元,相对于玲珑轮胎的60万元“市值浪费”较少,江苏银行顶格申购配置市值高达346万元,相对来说“市值浪费”的情况更少,计算所得21.12万元的平均沪市市值会更接近实际情况。

对于深圳市场来说,新股申购最好的样本是第一创业。第一创业网上顶格申购需配置深市市值65.5万元,有效申购户数978.86万户,有效申购股数1590.86亿股,对应市值为1.59万亿元。按照前述计算方式,户均持有深圳市值16.25万元。

打新户数稳步上升

股本越大中签率越高

新规则下,打新成本大大降低,参与户数明显增加。

去年11月,仍按旧规则实施了新股发行的28家公司平均网上申购户数为215万户,最多的井神股份328万户。而2016年1月22日,今年第一只新股高澜股份虽然是创业板,但网上申购户数就达到了752万户。

5月以后,网上申购户数超千万的案例接连出现。5月27日,环球印务网上申购户数达1012万户;6月13日,微光股份1009万户;6月20日,洪汇新材1058万户;6月27日,丰元股份1113万户。此外还有江苏银行、华锋股份、吉宏股份、三祥新材网上申购户数超过千万。

总体来看,今年以来新股网上申购户数平均达到877万户。其中,沪市主板为885万户,中小板平均为985万户。创业板稍低,平均为804万户,主要因创业板申购需要更高权限。

申购户数激增,也让中签率大幅下降。据证券时报记者统计,今年以来78只新股平均中签率仅有0.07%。江苏银行最高,达到0.467%;微光股份最低,仅有0.018%。对比去年底的28只新股,中签率最高的桃李面包为0.408%,最低的久远银海也有0.1378%,平均中签率0.23%。

值得注意的是,中签率的高低和顶格申购所需市值呈现出了正相关的关系。例如中签率最高的江苏银行,顶格申购所需市值同样最高。其他中签率超过0.1%的新股,如中国核建、玲珑轮胎、南方传媒、第一创业、小康股份,顶格申购所需市值均在40万元以上。

究其原因,顶格申购所需市值越高意味着网上初始发行规模越大,即可供中签的初始筹码就比较大,而申购倍数足以触发回拨机制,最终网上筹码会成倍增加,相较于较小发行规模的新股,有效申购户数增加幅度不大,导致了中签率的提升。另一方面,顶格申购所需市值越高,能够做到顶格的“大户”越少,被“大户”占用筹码的比例越小,普通的中小投资中签的可能性也会有所提高。